□ 东兴证券 杨若木

　（S1480209110083）

　公司今年处于业绩拐点，鉴于生物降解塑料项目的广阔前景和公司国际领先的技术，并综合考虑公司各项原料药和新材料业务，给予公司2012年27-30倍PE估值，目标价28.08-31.2元，维持公司“强烈推荐”评级。

　D-泛酸钙如期涨价，供需基本面支撑价格上涨。D-泛酸钙在国际上处于寡头竞争格局，主要竞争对手为德国巴斯夫、荷兰帝斯曼和日本第一制药。后者位于东京地区，震后停电运输等因素仍会较大地影响第一制药的生产；同时另一竞争对手帝斯曼在日本的原材料β-丙氨酸供应商受地震影响不能供货影响其生产，宣布泛酸钙提价10%。未来半年供需基本面仍将支撑D-泛酸钙价格上涨。

　新材料即将放量，业绩拐点来临。公司从2007年开始陆续投资的新材料项目今年进入收获期，生物降解塑料PBS、PVB、EVA太阳能电池胶膜都将于二三季度放量销售，公司多元化生产的战略转型即将成功。预计二、三季度营业收入环比将出现大幅增长，扭亏为盈触手可及。

　由于公司处于关键的战略转型时期，三种新材料的投放进度和泛酸钙的涨价幅度或有一定的不确定性，按正常预计2011-2012年每股收益分别为0.41和1.04元，对应PE分别为26和19倍。