□国金证券 王聃聃 张剑辉

　近期市场在周期股的引领下持续向上，市场整体预期相对乐观。目前，国内紧缩货币政策逐渐进入中后期，保障性住房等投资将逐步落实，财政政策事实上将偏向积极。从已经披露的上市公司年报来看，A股利润增速接近40%，好于市场预期，银行股利润增速超预期。在周期股估值依旧处于合理偏低的背景下，我们继续看好周期股的投资价值。在基金组合构建或基金产品选择上，建议构建中等及以上风险水平。

　权益类开放式基金

　侧重周期类风格基金

　基于对市场的判断，我们认为可以继续侧重对低估值传统周期行业关注较多的基金品种。在投资增长的背景下，煤炭、钢铁、地产、机械、建材等相对估值较低的行业有重估的基础。另外，在银行股经营环境和业绩增速预期明朗的背景下，银行股估值提升可期。结合基金披露信息和投资管理能力，可以关注的基金包括广发内需增长、景顺能源、上投优势、德盛主题、景顺治理、广发小盘、建信优化、南方盛元红利、博时增长和东吴行业等。

　2010年下半年，在经济转型预期下具有高成长特征的新兴产业和消费行业的投资机会得到充分释放，相关基金也有突出表现。而2011年以来市场风格发生了较大转变，估值修复、主题投资主导市场行情。市场风格的变化也带来基金业绩的波动，对于其中一些具有较好持续性的基金可以适当关注。较好的持续性一方面来源于灵活的管理风格，它们擅长把握板块轮动机会，其中资产管理规模相对较小的中小型基金具有“灵活”优势，包括景顺能源、诺安中小盘、东吴行业、天治核心、金鹰中小盘、银华和谐主题等，值得重点关注。另外，一些注重自下而上选股且选股能力较强的基金，它们把握市场结构性机会具备相对优势，如华安配置、鹏华成长、诺安配置、诺安成长、国泰小盘等，也可以重点关注。此外，配置相对均衡的基金从中长期来看具备稳定性，尤其是随着产业政策支持的逐渐深入，新兴产业、消费的短期调整并不影响其战略投资机会，所以，中长期投资者可以关注配置相对均衡的品种。

　固定收益类基金

　关注年化收益较高的债基

　由于加息在市场预期之中，近期债市表现相对平静，同时资金面仍处于相对宽裕的状态，银行间市场债券质押式回购利率走势平稳。短期紧缩担忧情绪得到缓解。但二季度CPI筑顶，意味着货币的价格型工具或在二季度出现“最后一紧”。债券市场除关注浮息债外，可重点关注信用债，因为信用利差持续高位也提供了较强的利差保护。就债券型基金来看，A股市场结构性机会以及适时参与新股申购也为基金业绩带来有益补充，因此从中长期看，债券型基金仍是资产配置的重要选择。

　同庆A、国泰优先、汇利A、景丰A等4只固定收益特征的分级基金仍处于折价交易状态，其年收益率（单利）均在6%左右，与同期限国债及存款利率相比具备投资优势，其中可重点关注年化收益较高的国泰优先。从风险角度而言，由于母基金净值均处于较高水平，对子基金的保护垫也相当丰厚。因此，对于低风险偏好的投资者，上述基金也适合作为抵御通胀的投资产品。

　封闭式基金

　品种选择回归管理业绩

　随着4月份基金分红的结束，传统封基的二级市场表现将愈加贴近投资管理业绩，所以在品种的选择上，建议以自下而上精选为主，一方面考虑基金折价率的波动变化，选择安全边际较高的品种；另一方面沿袭开放式基金选择的依据，从中选择管理能力较强的品种。此外，随着基金分红的兑现，机构持有者离场或带来价格的波动，所以，相应风险也需关注。在具体品种上，我们认为天元、裕阳、鸿阳、景宏等产品可予以适当关注。

　从场内交易的创新封闭式基金来看，除了杠杆率的变化，分级基金的表现以母基金净值走势为基础，投资者需要关注市场风格的变化。综合考虑折溢价率和杠杆率变化，可适当关注银华锐进、同庆B。此外，高杠杆收益端随市场波动价格波动更大，具有高风险高收益的特点，建议对市场估值波动把握一般的投资者谨慎参与。