□爱建证券 穆运周

　（S0820210010027）

　日核危机对核电设备制造企业主要是结构性影响，在核电板块被市场恐慌情绪所遗弃时，公司估值优势显现，投资者可适当关注。

　年报显示，公司已形成了“清洁高效能源发电设备”、“新能源”、“水能及环保设备”和“工程及服务”四大业务板块。截至2010年末，公司在手订单超过1400亿元人民币。

　2010年公司净利润增长幅度远远超过收入增长，主要得益于公司各项业务毛利率均有提升，其中核电常规岛毛利率扭亏为盈达到5.09%，核岛设备毛利率超过30%。综合毛利率同比上升3.03%至20.22%。由于新能源部分占比增加，今年综合毛利率仍有提升空间。

　预计公司火电、风电、水电将平稳增长。核电方面，日核危机延缓了国内核电建设进程，我们判断未来内陆核电机组偏向AP1000机型，而公司已经获得AP1000控制棒和堆内构件的制造资质，全面进入第三代核电技术市场，未来将会瓜分目前由上海电气独享的蛋糕。目前公司在手核订单为400亿元，尽管交货时间可能会因日核危机有所延迟，但我们认为整体影响有限,2011年核电收入基本不会受到影响。

　预计2011、2012年公司将实现营业收入515亿元、600亿元，实现归属于母公司净利润32.3 亿元、39.1亿元，同比增长25％、23％，EPS分别为1.61元和1.95元，最新收盘价对应2010、2011年PE分别为17.2倍和14.2倍，给予“强烈推荐”评级，目标价格32.5元。

　(本版图表数据来源：Wind资讯)