□西安 付鹏

　利空因素如果在市场预期之中，往往就会有利空出尽是利好的效应。本周二央行的加息就体现出这一规律。

　当前正值市场风格转换之际，在此时点加息有望加速市场对“低估值”的挖掘，从而进一步促进市场风格转换。从加息方式上看，与上次加息相比，此次加息仍然采取了存贷款利率基本对称提升的方式。但不同之处有三点：一是活期存款利率上升幅度加大（本次提升了10个基点，上次为4个基点）；二是定期存款利率各期限上调幅度均为25个基点（上次则是其他期限定期存款基准利率提升幅度高于1年期存款）；三是1-3年期贷款基准利率提升幅度加大（此次提升了30个基点，上次为25个基点），且高于贷款基准利率的平均升幅。

　央行对加息结构的上述安排，凸显了其保护银行利差的用心。从年报来看，五大国有商业银行净利润均呈现较高增幅，净利润较快增长和资产质量良性改善的趋势巩固了银行业的基本面价值。在悲观政策预期逐渐消化的背景下，银行股将展开估值修复行情。市场对于银行一季报息差快速上升，推动业绩超预期的期待仍将对股价形成有力支撑。

　短期来看，受加息带来的息差扩大影响，银行一季报超预期将成为银行板块估值上升新的催化剂。相比其他板块，银行板块目前平均9.68倍PE和1.64倍PB，具有较高安全边际。随着业绩增长，未来估值水平有望进一步提升。目前，通胀压力仍然偏高，央行控制通胀的决心明确，货币政策暂时还难以放松，市场追求业绩确定的趋势非常明显，银行板块最符合要求。另外，观察基金的年报发现，基金在权重板块明显存在错配，后期有加大投资比例的要求。

　本周市场还有一个现象，就是创业板综指盘中跌破1000点。最近市场热议投资风格二八转换。A股历史上，转换最为彻底的当属2007年上证综指4000点到6000点的板块转换。尽管上证综指目前站上3000点，但3000点上并非坦途，这次风格转换和上次的宏观背景有着质的区别。高通胀的阴影使得管理层不敢有丝毫懈怠。这次低估值品种的行情在笔者看来，更多的是场内资金的腾挪。银行股的行情始于低估值，未来行情将结束于估值合理区域。市场资金还无法支撑其估值的大幅拓展。

　从资金面观察，A股二级市场资金在1.4万亿元上下已经连续盘整6个月。从去年10月开始，A股市场在最低1.38万亿元，最高1.42万亿元的狭窄区间内波动，但总体资金面一直无大的改善。并无迹象显示房地产的资金大规模流入A股市场。在总量资金一定的背景下，行情的高度以及进程都不宜过度乐观。一波三折可能是未来行情运行的模式。

　投资者应把精力放在个股中。近期产能限制政策下的相关个股反复活跃，渐渐释放出强劲的做多能量，其中钨、锑、稀土等资源股的保护性开采政策可能会进一步拓展。投资者可以密切留意化工、林业，这些行业不排除有类似政策出台。