□英犁

　随着前段时间A股市场的反弹，乐观的声音越来越多。更有甚者，“万点论”又重出江湖。但在复杂的外部形势面前，我们必须正视制约A股行情的各种因素。

　国内方面

　通胀压力及采取的调控措施 从最新公布的数据看，我国CPI在去年11月创下5.1％的28个月新高后，今年前两个月仍高达4.9％。值得注意的是，2月份PPI创29个月新高，通胀前景不容乐观。为了防止通胀，去年以来，央行已八次上调准备金率、三次加息，并上调再贴现与再贷款利率。

　虽然这些调控措施有利于经济的长远健康发展，但从短期来讲，收紧银根将直接导致两方面的结果：1.经济增速放缓。随着投入的减少及财务成本的增加，势必导致经济增速放缓、企业效益下降。这从近期公布的PMI等经济数据已初显端倪，而且收紧银根的效果在今后还将逐步显现。2.资金面上，流动性不及先前。

　市场自身方面的因素 从A股市场自身来看，目前，中小板市盈率在50倍左右、创业板市盈率在70倍左右，这些股票必然会面临“去泡沫化”的过程。泡沫越大、持续的时间越长，去泡沫的过程就会越惨烈、时间就越长。再从估值较低的大市值股票来看，其中占权重较大的房地产板块将继续面临政策调控的压力，而占沪指总股本四成以上的银行板块面临清理地方平台拨备的压力。一些大市值股票随着股价的反弹、业绩增速放缓其低估值的优势正在逐渐消失。在流动性偏紧、市场量能不济情况下，这些大市值股票也难有较好的表现。此外，市场还存在一些不健康的因素，如爆炒概念、投机风盛行，从前期高度透支的“锂电概念”到近期炒作八字没一撇的“石墨烯”等等，炒作之风与历史上相比有过之而无不及，这些都为市场积累了大量的风险。

　在经济增速放缓、流动性不及先前、A股市场自身存在结构性矛盾的大背景下，顺应政策及经济形势而休生养息更有利于A股市场的长远健康发展。而在收紧背景下，对整个市场或个体来讲，一味将蛋糕做大未必是一种明智的选择。弄不好又将闹出资金链断裂、股价一泻千里的尴尬局面。这样的案例在不太长的A股股票史上已屡见不鲜。

　国际方面

　主要面临欧盟加息预期以及美国二轮量化宽松的结束。从此波金融危机爆发至今，欧盟和美国一直实行宽松的货币政策。得益于救市政策的实施，欧美经济正在逐渐复苏，欧美股市也出现了较大幅度的反弹。但随着宽松货币政策的实施及经济的复苏，欧盟和全球通胀的苗头也有所抬头。我们注意到，最近，欧洲央行行长特里谢称，“通胀面临‘上行’风险”、“欧元的监护者对此‘高度警觉’”。特里谢表示“有可能”下月从1%的历史低点加息。欧洲央行管理委员会委员、德国央行行长韦伯3月8日也表示，为抑制日趋加大的通货膨胀风险，欧洲央行可能需要不止一次上调基准利率。一旦欧洲央行加息，势必会导致欧元区经济增速放缓、需求下降。再从美国看，二轮量化宽松政策也将于六月底结束，二轮量化宽松的结束（尚不说美国再往后可能采取的加息），必然导致美元的上涨，从而对大宗商品价格及全球股市带来较大冲击。

　在欧盟可能加息、美国二轮量化宽松行将结束的情况下，宽松货币政策下欧美股市的“蜜月期”即将过去，而从历史上来看，每次宽松货币政策的退出都会给股市带来较大的震荡调整，对A股市场有可能产生一定的负面影响。