□晓旦

　A股市场自2008年末触底后回升，近二十多个月一直在一个箱体内震荡。当人们信心满满时，它会突然甩头向下；当人们心灰意冷时，它却会顽强上行。缘何如此？

　先看宏观面。宽松的货币政策是将A股市场从谷底挽救出来的基本因素。然而货币的膨胀速度在2009年就达到极限。由此带来的市场上升也到达顶点。虽然货币政策2011年正式由“宽松”转向“适度”，但其2010年就已调转风头。当市场习惯了宽松所带来的舒适后，收紧，哪怕是略微收紧，也会带来阵阵痛楚。A股市场结束向上步伐也就不足为奇。现在，货币政策仍处在由宽松向常态的回归途中。人们把CPI的变动作为衡量尺度,这把尺子现在指示的读数仍然不低，人们对货币从紧的担忧也在情理之中。

　换个角度看，货币政策回归是个过程。在这个过程中，M2的增速已回到过往均值水平下方，银行贷款增速放缓。从2月数据来看，新增信贷、M2增速双双低于预期，这意味着货币收紧效果开始显现。

　预计未来3到6个月内，CPI的风头会调转，货币收紧不会是A股市场的永久话题。

　市场的波动还受到交易因素影响，如融资和指数期货。这两种新的交易工具都与代表指数走向的沪深300有关。沪深300股票占据了市场交易市值的较大权重，所以它们的变动与指数变动有较大关联性。虽然大盘权重股估值水平偏低，但他们的变动却多为脉冲性，很少表现为持续性上涨。一个重要原因是：由于对市场长期前景有不确定性预期，透过融资方式买入的股票，主要是沪深300中的股票，且这些购买多是短期投资行为。因此，当这些股票的上涨达到一定幅度后，短期投机性融资买盘就会获利了结，或者透过卖出股票指数期货锁定盈利。这些交易行为会抑制沪深300股票的涨幅，使它们的走势呈现出进三步退两步状态。

　从未来几个月的状况看，市场出现底部次第提高，震荡缓行的可能性较大。