□湘财证券 王玲

　2011年的开官之战为市场多头树立了较强信心，沪深股市先抑后扬、实现兔年开门红。目前，随着市场重心上移，多头信心有所增强，盘中脉冲式上涨虽有受阻迹象，但整体仍然延续强势震荡格局。综合而言，我们认为市场短期虽有回调需求，但市场投资机会逐渐显现。

　紧缩将延续

　影响或减弱

　消息面看，制约近期市场的环境因素并未明显改观。国际商品表现强势，大部分品种创出新高；受恶劣天气影响，全球粮食价格飙升，推动食品价格加速上涨，输入型通胀压力凸显。国内方面，从近日公布的宏观经济数据看，虽然权重调整后的CPI数据与市场预期相比明显偏低，但是偏差幅度超出了合理区间，无法掩饰CPI高企的事实。

　央行最新数据显示，1月份M1、M2增速双双出现回落，尤其是M1的增速下降明显，M2、M1之间“倒剪刀差”消失，并出现3.6个百分点的“正剪刀差”。随着春节等短期因素消失，M1增速回升，预计在2月或3月M2、M1之间的“倒剪刀差”可能再现。而这些数据均显示出有关部门或将会继续使用数量型工具，包括创新性的动态差别准备金率控制M2增速。

　央行在春节最后一天宣布加息，是本轮加息重启以来的第三次出手。同时，央行对部分中小商业银行实施了差别存款准备金率的调控措施。从此次调控政策工具组合推出的时点与节奏来看，在当前潜在通胀风险因素仍未消除的状态下，管理层收紧短期流动性和防通胀意图明显。因此，我们判断，一季度央行对通胀的调控仍会持续。

　另一方面，通胀带来的紧缩利空有望逐步淡化。加息问题仍然是市场关注的焦点，而由于目前利率已经达到3.0%，按2-3次的调整频率与每次上调25个基点的幅度，以及历史利率高点来测算，利率上调的空间是可以预期的。鉴于利率调整幅度的确定性，未来因加息对市场形成的利空影响将逐步减弱。

　关注通胀受益

　及低估值品种

　从近期市场表现看，热点全面扩散，显示目前做多力量较为强劲。农业、科技等政策扶持板块，家电、新能源汽车、交通运输、煤炭、金融等估值优势明显的蓝筹品种以及次新股、高送转等资金偏好的炒作题材都有所表现，表明市场的做多信心得到了明显恢复。这些活跃板块无不具备政策推动、题材刺激等亮点，短期上涨的驱动力十足。本周以来，市场热点从券商股的“一日游”行情逐渐转移到资源类受通胀高企影响的品种。市场挣钱效应明显。

　虽然市场做多热情高涨，但目前政策紧缩的预期仍将制约大盘反弹空间。总体上，随着市场的活跃，股指已反弹至前期密集成交区，短期需要蓄势震荡方能完成反弹。但目前来看，短期向上趋势已经建立。

　就后市操作而言，把握结构性机会仍是关键。短期来看，表现较好的高铁、水利建设以及部分高端装备概念股涨幅已显高，渐露调整迹象，不管这次调整是短线抑或是卷土重来，投资者参与风险相对变大。

　因此，我们建议投资者可适当关注受通胀影响的有色金属、新材料以及价格高企的农产品及相关品种；另外，新兴产业，食品饮料、医药生物、家电、餐饮旅游等大消费行业，城镇化建设、建材水泥等民生工程以及新能源汽车、交通运输、煤炭、金融等估值优势明显的蓝筹板块值得关注，从中长线角度可布局上述板块中业绩良好、估值合理的个股。