■亮点汇

　□本报记者 龙跃

　政策面平静、资金担忧缓解以及静态估值低企，导致当前A股市场运行在一个明显的“空白走廊”内，即市场在中期上涨与下跌因素都不明朗的箱体内震荡。指数系统性风险的暂时降低，也让近期的局部机会明显增多。鉴于当前市场热点更换频率较快，分析人士建议：稳健的投资者可以关注估值处于历史低位的行业股票，而激进型投资者则可以适度博弈那些“热度”有望持续的题材股。

　2700-3000点是“空白走廊”

　在创出2661.45点的阶段新低后，上证综指在不到一个月的时间内迅速走高，目前已经回到前期震荡箱体的顶部。对于短期市场判断，过于乐观或过于悲观都不可取，2700-3000点更像一个缺乏决定变量的“空白走廊”，市场短期很难大幅趋势性向上或向下完成对这个箱体的突破。

　从积极角度看，短期市场面临“两个缓解，一个支撑”的格局。“两个缓解”指的是资金紧张以及政策调控预期出现缓解。一方面，春节长假最后一天的加息，令市场普遍预期央行对流动性的控制，将从此前的严厉管制向常规化调控方向回归，即更加偏重于数量和价格工具。如此一来，尽管资金成本会进一步提高，但春节前无钱可贷的“资金饥渴症”将大为缓解，资金紧张情绪的舒缓也可以从节后SHIBOR的大幅回落中得到证明。另一方面，由于持续紧缩政策的叠加效应尚未完全显现，加之近期国际热钱从新兴市场回流欧美经济体速度较快，考虑到1月CPI增速低于预期，市场预计短期政策将进入观察期，从而使得对调控政策的担忧情绪下降。

　“一个支撑”则指的是静态估值的支撑。统计显示，目前全部A股的市盈率（TTM）为19.71倍，沪深300和中证100成份股的市盈率更是只有15.92倍和14.27倍，处于合理偏低的水平。分结构看，银行、地产等大盘股的估值处于历史低位，小盘股的估值也因为去年年底以来的快速下跌，具备了更高的安全边际。

　但从谨慎角度看，市场大幅向上的动力明显缺失，并且在中期仍然面临继续寻底的压力。本轮中国等新兴经济体的通胀成因非常复杂，除经济周期外，叠加了过多的货币因素，表现出了较强的成本推动特征。从这个角度看，新兴经济体通胀压力的真正缓解，最需要等待的是美联储货币政策的转向，在此之前，任何对经济增长不切实际的追求，都会导致更大程度的通胀压力。因此，在欧美发达国家货币政策转向前，为了将通胀控制在可接受水平，中国国内政策势必将保持高压姿态，这也意味着资金面的紧张格局很难转向，同时经济二次探底的预期也很难消除。由此看，前文提到的“两个缓解”或只是短期的情绪舒缓，而看似牢固的估值支撑也将面临上市公司盈利预测可能下调的考验。

　估值洼地和题材热点

　考虑到短期市场的积极变化，场内资金势必会加大博弈力度；但对中期走势的谨慎，又会使投资者难以完全放开手脚，从而导致热点更换频率加快。本周前三个交易日的市场表现，可能就是2月剩下交易日乃至3月市场走势特征的预演。近期盘面显示，由政策或事件引发的题材股频繁活跃，构成行情的一条主线；而市场估值洼地的轮番脉冲反弹则构成了行情的另一条主线。

　从估值看，我们针对申万一级行业指数，统计了其过去10年的平均市盈率（TTM）水平，并挑选出当前估值相对于历史平均估值折让程度较高的行业。统计显示，相对于过去十年的平均估值水平，当前采掘、化工、建筑建材、交运设备、信息设备、家用电器、轻工制造、医药生物、公用事业、建通运输、房地产、金融服务、商业贸易、餐饮旅游等14个行业处于估值折让状态；从折让幅度看，采掘、建筑建材、交通运输、房地产、金融服务等5大行业折价程度都在30%以上，是当前市场的估值洼地。

　从题材热点看，近期水利建设、高铁、西安板块、稀土概念等题材热点轮番活跃。但是鉴于这些热点更替的十分频繁，分析人士建议投资者重点关注那些潜在的热点以及能持续“保温”的题材。比如，水利投资将跨越整个“十二五”，该题材就具备持续跟踪的价值；再比如，市场预期“两会”后各新兴产业振兴规划细则将陆续出台，在相关股票在前期部分释放泡沫风险后，其中的优质成长股已经可以开始逐渐关注。