□晓旦

　无疑，2010年有一组漂亮的宏观经济数据。虽然前两个季度经济增长波动较大，但三季度增长9.6%，四季度增长9.8%，说明经济增长已经回归至常态。CPI3.3%的增幅无论从历史轨迹看，还是与国际比较，都是可以接受的。如此看来，说2010年国民经济运行是高增长、低通胀的好年景，并不为过。

　然而，对A股投资者来说，好年景并没有带来投资的好收成。2010年A股市场是贴水走势，来了个全球“倒第三”。进入2011年，头一个月挣个全球“倒第一”或成定局。

　投资没有好收成，有人将其原因归咎为物价上涨，这应该有些道理。然而，比较其他金砖国家，2010年,俄罗斯莫斯科时报指数上涨22.14%，印度孟买敏感指数上涨14.77%，巴西圣保罗综合指数下跌1.14%。这些国家当年的CPI涨幅均超过我国：俄罗斯8%，印度8.69%，巴西也超过5%。从加息次数看，我国也是最少的。如此说来，CPI和货币政策并不是影响A股走势的唯一因素。

　A股市场的反应机制有些失灵。从21世纪前十年的市场波动看，虽然国民经济持续以10%以上的速度增长，也只有少数年份，如2006年、2007年、2009年，市场让多数投资者获得不错收益，算是分享了国民经济增长成果。而其他年份，市场都在下跌或者暴跌中。这样，或许会有越来越多的人对市场产生畏惧。相反，在房地产市场的投资中，过去十年房价上涨以数倍或十倍计。房产好像成了无风险的投资品，令投资者情有独钟。从某种意义上说，房地产市场的非理性上涨与证券市场的失灵，是相关联的两种病态。

　A股市场反应机制失灵说明市场机制病了。我们应该反思：如何使证券市场在为少数人“造富”和多数投资者分享之间取得平衡，在“融资”和对投资者回报之间取得平衡。不能忽视证券市场对新股发行、再融资的承受力。提高人民群众的财产性收入，应该成为证券市场制度设计的基本出发点。