□中原证券研究所长 袁绪亚

　目前，徘徊在市场中让投资者思量和做出反射的社会经济、政策及市场行为层出不穷，市场逐一反应的力度有增无减。

　首先看经济政策面，基调大致是：稳定和控制物价、严格调控房地产业、抑制商业银行的放贷冲动、严格社会融资规模和秩序等。其次看经济运行面，统计局公布的2011年GDP增长10.3%，CPI年度增长3.3%，其他指标均在市场预期之中。但从动态指标看，特别是CPI季度环比指标则有盘升之势，后期货币政策势必进一步收紧。从市场看，随着房地产调控的深入，地产板块风险加大是不争事实，商业银行的融资冲动写在脸上，在破发频现的创业板及次新股中，高估值之害也使部分个股病入膏肓奄奄一息，市场用一片哀鸿概括不足为过，因此凡是能对社会经济、政府政策及市场行为做出解读的因素，行情必将以震荡和弱势调整来面对，可解读因素被当作利空反应恰是当前市场行情状况的写照。

　但涉及到国家战略、经济深层及监管意愿方面的非解读性因素，恰恰是弱势行情中投资者容易忽略的。

　首先，中国经济发展战略层面上的不可解读，会对今后证券市场乃至整个金融业产生重要影响，比如新年伊始国家主席胡锦涛访美后中美经济互动和关联性趋势。从这次胡主席访问的效果看，双方通过沟通和经济、技术贸易的让利实现平衡与谅解，这对中美经济、国际经济格局及今后中国经济战略有着十分重要意义。其意义在于：在前20年的中美经济交往中，美国的产业转移成就了中国的传统加工业，中国制造美国消费的国际经济模式经久不衰。但在经济危机后，美国的金融链条脱落了，新兴科技产业与美国大国经济的需要脱节了。美国出现问题后，中国则巧妙地化解了经济危机的冲击，经济实力大大增强，中国经济实现转型的时机开始成熟了，但中国的技术创新全面推动新兴产业的能力尚显不足。如果中国与美国能够求同存异，美国向中国适度开放技术市场，美国以技术出口拉动产业发展，中国吸收美国等发达国家的技术，使高端加工业升级。这样整个国际经济格局将会发生重大变化，中国将会在新兴产业中取得突破，而美国会在科技产业等方面保持领先优势。以此来解读未来的中美经济，中国将在高端制造拥有多层次的产业结构，首先是具有中国技术的高铁装备，其次是海洋与核电高端设备，紧接着是节能减排系统的高端设备制造等。中国已将七大新兴产业列入“十二五”发展规划，如果借助于与美国的经济技术贸易条件，将会大大缩短这一进程，从投资和市场反应看，超预期的态势将会出现，这从近期高铁的产业发展与市场响应关联可得到验证。

　其次，看监管层对市场的关切与用心。在近期市场极度低迷之际，深圳证券交易所不与上交所联动，单方面发布了股票交易管理办法修订方案，其中一个核心内容就是严格监控“涨停板敢死队”，信号十分明了：热钱炒小盘股需要谨慎了，这在一定意义上是将投资引向蓝筹股，让投资重新回到价值投资的轨道上来。尚福林主席在香港发出小QPII试点的声音，是对人民币境外结算举措的呼应，但也会为证券市场的资金供给带来一缕清风。

　其三，在市场上，已有多家公司开始在公开市场上回购股票，而近期上市公司股权激励方案的频频推出，仔细研究这些股权激励方案还会发现，近期的股权激励方案较之以往的行权条件有抬高的迹象，说明上市公司管理层对业绩释放极有信心，公司和行业今后的良好趋势是可期的。

　最后，近期市场“破发、破净”频现，但投资者似乎不屑一顾。投资者的淡定也预示着市场在等待着什么，思考着什么，也许，在等待着一个时机、一个转折、一个新的趋势。

　目前市场对能够解读的信息反应极度亢奋，但对不易解读的信息比较木讷，由此，弱市行情或将继续。一旦市场从对不易解读的信息中觉醒，行情的反弹也就来到了。