国元证券

　姜绍平

　外高桥(600648)

　公司位于国家重点保税区上海外高桥保税区内，未来受益于航运中心的建设，具备较好的中长期投资价值。目前公司已形成房地产、物流、贸易三大业务板块协同发展的产业发展良好格局，近期又加快推进东沟契形绿地建设，进一步促进外高桥新市镇和森兰·外高桥项目的开发建设。公司工业房产与商业地产可租赁物业非常丰富，未来租金收入有很大增长空间；住

　宅销售近两年可贡献利润的住宅项目主要是常熟东南国际花苑及森兰项目；进出口贸易物流增长超预期，预计该业务全年可实现毛利4亿元。预测公司2010年-12年业绩呈现逐年递增态势。公司原先的定向增发方案延长至2011年10月，目前市场价已低于定向增发价格。可逢低关注。

　公司业已形成商业、医药、酒店三大块业务。公司百货门店经营未来仍有空间，收入自然增长而费用相对固定，内生利润增长持续。公司医药业务毛利率将随着收入规模上升而同步提高，未来几年贡献的利润将逐步增加。物业出租为公司提供稳定现金流。此外，公司资产重组预期明确。第一大股东黄浦区国资委已将新世界重组工作列入了政府经济工作的重点之一，预计今年上半年进行重组的可能性较高。预计今明两年公司业绩仍将保持20%以上，当前市盈率低于行业平均水平，有较高的安全边际。二级市场上，该股近期持续缩量调整，处于低位。伴随春节来临，下旬或将掀起一波迎新春商业百货消费概念热炒，中短线投资投机两相宜，可适当关注。