■ 大行看市

　□本报记者 杨博 北京报道

　野村证券中国区股票研究主管吴海锋日前接受中国证券报记者采访时表示，在稳固的公司盈利增长、具有吸引力的估值和积极的流动性前景支撑下，中国股市在2011年有望实现20%以上增长。尽管对通胀的担忧将在短期内拖累股市表现，但任何一轮股价下跌都是买入机会，能够带来长期收益。

　中国证券报记者：2010年中国A股市场表现几乎在全球垫底，2011年行情将怎样演绎？

　吴海锋：我们对今年中国股市总体持比较乐观的态度，预计MSCI中国指数和恒生指数都将有20%以上的涨幅，恒生指数到今年年底有望达到16000点。

　比较理想的市场走势是前低后高，很大几率是在第二季度末开始上升。这主要是因为银行可能在一季度末二季度初公布一季报，如果新增贷款增长和息差改善能够驱动银行盈利增长，就会提振市场对金融股的信心，从而带动市场上行。此外“十二五”规划将在三月份召开的两会期间得到批复，同时通胀也会在三、四月份出现小幅回落，这个时候股市会有一定的反应。

　中国证券报记者：驱动股市向好的动力有哪些？

　吴海锋：首先，各个行业的公司普遍盈利增长前景都比较乐观，预计整体盈利升幅将达到20%以上。我们预计2011年和2012年中国经济将继续保持快速增长，增速分别达到9.8%和9.5%，这给公司盈利增长奠定了坚实的基础，对股市表现也是非常有力的支持。

　第二，目前市场的估值仍处于不算贵的区域，预计未来10年H股市盈率在11-12倍，跟过去十年的均值相当，没有特别的超买迹象，这种情况下公司盈利的增长最终可以驱动整个股市的上升。

　此外，2011年的流动性也足以支持目前中国股市的市盈率水平。预计2011年银行新增贷款约为8万亿元，相当于M2货币供应量同比增长约18%，高于过去10年17.6%的历史均值。同时我们预计还将有更多寻求高回报的资金从发达市场流入新兴市场。

　在经历了前几年市场的大幅振荡盘整后，2011年市场积蓄了充分的能量，尽管政策层面仍存在一定不确定性，但在盈利和估值的支撑下，市场仍有能力展开一个上升的行情。

　中国证券报记者：如何看待通胀给股市带来的压力？

　吴海锋：通货膨胀可能是今年股市面临的最大下行风险。我们将以往的通货膨胀和股市之间的关系进行比较发现，在通胀来得比较突然，市场又完全没有准备的情况下，高通胀会引起市场剧烈的反应，比如在2003年，通胀曾导致市场在三个月内蒸发了30%的市值；在通胀比较温和，且市场预期已经普遍有所改善，相对有更好的心理承受能力后，进一步的通胀不会产生更多负面的影响；而随着通胀最终被调控下来以后，股市将开始进入上行通道。

　在我们看来，尽管对通胀的担忧将在短期内拖累股市表现，但在货币政策收紧和控制物价措施的作用下，任何一轮股价下跌都是买入机会，将带来长期收益。

　中国证券报记者：2010年A股表现分化严重，大盘跌了14%，但中小板涨了20%。您怎么看待这种现象？两极分化特别明显的情况今年会不会重演？

　吴海锋：去年股指不赚钱是因为受政策打压影响的蓝筹股拖累了市场，比如银行。我们估算去年中国银行业整体盈利增长大概是20%左右，但银行股股价平均还是下跌了，为什么？主要就是从去年年初开始政策负面因素不断。眼下银行股的股价已经消化了太多负面消息，一旦最终证实情况没有想象的那么坏，市场紧张的神经就会放松，股市就会反弹。在2011年，受政策影响的一些行业将出现估值修复机会，银行、石油化工和消费品都存在投资价值。今年这种两极分化的行情很可能会结束。