■ 投资感悟

　□上海 周贵银

　最近以医药、酿酒食品为首的非周期股和以金融、地产为首的周期股展开荡秋千游戏。尤其是金融、地产股成了近期市场热议的焦点。我本人也觉得金融地产是多方的希望。原因很简单，它们的估值实在是太低。只是基本面预期上很难让市场产生更广阔的联想。但是市场表现告诉我们，它们有持续的资金流入。但是它们给市场带来的或许只是维持震荡格局，很难让股市有趋势性行情。

　今年应该炒什么，机构处在两难的选择上。主要是没有新增资金入场，只靠场内资金难以让股市产生牛市行情，而且现在基金的仓位已经处在高位。比如，基金要建仓金融、地产股，就必须卖掉消费类个股，这反映在指数上就是纹丝不动。况且，机构也不会大肆抛空非周期股，因为金融、地产股到底能走多远，靠什么支持它们持续走好，都是未知数。运作金融、地产股需要大量资金，现在的情况是货币政策稳健化，说白了就是收缩货币。

　从历史经验看，鸡肋行情的打破都是靠下跌完成，只有让市场估值达到极端位置并吸引场外资金逐渐入场时，市场才会找到真正的激情。所以，如果股市不能吸引场外资金持续入场，最终的结果可能就是向下寻求支撑。而且从当前的分类指数看，中小板的头部特征已很明显，中期均线系统马上就要形成空头排列，而上证指数的中期均线系统已经形成空头排列，股市生命线已经拐头向下，这样的特征助跌不助涨，随时都可能会加重悲观的预期。一旦投资大众止损盘出现，那么根据反射性原理，股市的做空力量会在一时间集中释放，那就容易出现大阴线的走势。

　回顾今年机构的年度投资策略，多数机构都预计上证指数的空间为2500点-4000点，从形态上看是先跌后涨。因为今年上半年是政策调整的实施阶段，下半年是验证政策效果的阶段。在政策实施期间，不利于股市的政策占主流，所以股市很难逆调控政策走出向上的行情。再加上今年的经济增长状况到底如何，存在很大的不确定性，场内外资金选择保守和防御的策略就成了主流。这也是为什么金融、地产股在不利因素很多的情况下，受到追捧的原因，低估值和低涨幅让他们显得更为安全。如果机构资金只是被动防御，何来趋势性向上行情呢？所以，我们预计下半年的行情会比上半年好做。

　既然是防御，应该如何布局呢？在年度策略报告中，几乎所有的机构和基金都认为，今年应该锁定大消费和新兴产业。而这种严重的趋同性让大消费和新兴产业成了近期的重灾区。我们看中小板和创业板就很明白。实际上，大消费概念中的酿酒食品、医药等个股涨幅实在太大，尽管他们的成长性可以，但是二级市场风险让很多人望而却步。股市中永远是人弃我取和人取我弃的游戏。因此，上半年或者是一季度，周期性板块或许更为抗跌，甚至有些交易性机会。

　但是站在更长周期考虑，大消费和新兴产业毫无疑问成为战略性配置品种。对于不愿意空仓的投资者，以金融、地产股为根据地，做防守反击为上上之策，对于钟情新兴产业和大消费类股的投资者来说，轻仓等待也可以闲庭信步。