□ 海通基金研究中心 吴先兴

　较高通胀预期使得投资者产生了对货币政策进一步收紧的担忧，加上之前股指大幅上涨积累了大量获利盘，在股指不稳定的情况下便大量兑现，引发了近期股指的快速下跌。短期来看，大幅下跌对市场信心打击较大，短期大盘重新走强的概率不大，激进型的投资品种不是目前的首选。我们认为对于目前的市场环境，建议投资者更多地从稳健型的品种寻找投资标的，可以关注长期业绩出色、攻守平衡的基金。

　华夏回报

　华夏回报基金成立于2003年9月5日，当前规模约为125.68亿元，属于灵活配置型混合基金，在最新一期海通证券基金产品评级中评为五星级。基金坚持在尽量避免资产损失的前提下追求较高的绝对回报。

　投资要点

　◆产品特征

　华夏回报基金业绩持续性较好，特别是在单边下跌市场中表现较为出色。例如2008年市场单边大幅下跌，基金净值降幅24.52%，在同类基金中排名第7；在2009年8月、2010年1月以及4、5月份大幅下跌中，基金业绩排名稳中有升，分别为89/152、71/159、25/159。

　淡化选股：基金较为偏好选择投资一些经过成长性调整后市盈率偏低的大盘股，这些股票波动性较小，且具有更高的投资价值，有利于基金实现较高绝对回报的投资目标。该基金换手率不高，且持股较为集中，前十大重仓股每季度更换频度较低，平均每季度更换2只。

　善于防守是其长期业绩突出的关键因素：华夏回报的显著特点是长期以来的仓位水平不高，属于追求绝对回报型的基金，较低的仓位水平使得该基金在下跌市中表现突出，但同样由于较低的仓位水平，在牛市中进攻性不足，熊市的抗跌和牛市的适当进攻使得该基金长期业绩较为突出，比较适合追求长期收益的投资者持有。

　资产配置灵活：华夏回报基金对市场趋势的变化较为敏感并且资产配置较为灵活，各阶段均很好把握了市场趋势。自2007年三季度开始随着市场估值迅速提升、风险不断积累，基金开始大幅减仓，且基金股票仓位长期保持在较低的水平，2008年底甚至低于30%。保持低仓位的策略为华夏回报在2008年单边下行的市场环境中取得稳健业绩奠定了基础。2008年以来，华夏回报加大了债券投资比例，充分抓住了2008年债券牛市的投资机会。随着2009年股市反弹,华夏回报紧跟市场走势逐步提高股票仓位,截至2009年底股票仓位再度提升至75.57%，准确把握住了2009年的反弹行情。

　兴业可转债

　兴业可转债属于兴业全球旗下的一只偏债配置型基金，成立于2004年5月11日，截至2010年9月30日基金规模为50.34亿元；考虑到其重点配置的转债也有一定的股性，适合具有中高风险承受能力的投资者持有。

　投资要点

　兴业可转债业绩表现良好，以30%不到的股票仓位取得了相当出色的长期业绩，并且较好控制了基金的下行风险。该基金审时度势，对市场大方向把握较好，根据债券市场和股票市场的变化及时进行配置的调整，以提升基金收益。

　长期业绩出色：兴业可转债拥有较好的长期业绩表现，截至2010年10月29日，最近五年净值增长率为352.11%；最近三年在市场大幅下跌近50%的情形下，该基金净值增长率为17.55%，为投资者取得了较好的正收益。

　下行风险控制较好：该基金充分展现了可转债这一投资产品的特性和优势。在股市上涨过程中，可转债股性突出，充分分享牛市收益；在市场下跌过程中，可转债的债性较强，能够较好地规避股市风险。2007年，该基金取得了净值增长113.44%的收益，对于一只股票仓位不高于30%的基金来说取得这样的业绩确实难能可贵。而在2008年市场大幅下跌的情况下，该基金净值仅下跌19.65%。抗跌的特性在近期的市场也得到了较好的发挥。

　资产配置灵活：该基金审时度势，对市场大方向把握较好，根据债券市场和股票市场的变化及时调整相应的仓位，以提升基金收益。在2008年二季度市场下行趋势明确之时开始，大幅度减少股票持仓，使基金规避了市场继续下跌带来的系统性风险，而到2009年一季度和二季度连续加仓，把握住了股票市场回升的行情。

　具备一定的债券配置能力：虽然其2008年对股性较强的转债的仓位变化不大，导致业绩受到一定的影响，但其同时加配央票以及企业债都取得了较好的效果。而到2009年7月债市回落时，此时对可转债以及债券都进行了减持，有效规避了部分市场下跌的风险。

　◆产品特征

　银华富裕主题

　银华富裕主题基金成立于2006年11月16日，属于股票主题型基金，在最新一期海通证券基金产品评级中被评为五星级。截至2010年三季度末，基金资产净值约为113.25亿元，表现出中风险、高收益的特征。

　投资要点

　◆产品特征

　银华富裕主题经受不同市场检验，业绩稳定性佳，牛市能攻，熊市能守。资产配置顺势而为，淡化波动。行业方面，主题行业配置在通胀受益及结构转型，面对市场提高货币紧缩预期，短期震荡可能加剧，基金仍较好地战胜市场水平，收获超额收益。

　业绩表现稳健：基金成立时间较早，经受牛、熊市检验，业绩整体保持良好的稳定性。数据显示，该基金近三年、两年、一年分别以14.61%、124.96%和21.43%的净值增长始终位列同类基金前10%。基金在2009年及2010年下半年至11月11日的上涨市中具备一定的进攻性，业绩分别超越同类平均水平20.82%和2.08%。而在2008年及2010年上半年震荡下跌市中，基金亦有不俗表现，业绩均大幅超越市场指数及同业平均水平。特别是今年11月12日及15日两天市场大幅下挫，基金净值仅下跌0.64%。

　主题行业配置在通胀受益及结构转型：作为一只主题型基金，通过选择能受益于居民收入增长的消费、服务类相关行业，并投资其中的优势企业获取收益。2009年市场由熊转牛，基金及时调整策略，超配全年涨幅最大的汽车行业，收获不俗的业绩。2010年基金坚持以消费品和新经济作为主要持仓结构，并根据市场走势，适度平衡行业配比。

　顺势调仓 淡化波动：基金自设立以来股票仓位相对稳定，多数时间仓位维持在75%到95%之间，整体高于同类基金平均水平。同时秉承顺势而为的特点，对市场大趋势的变化进行果断调仓，对小波动采取淡化的策略。例如2010年下半年市场反弹上涨，基金适度放松仓位控制，通过调整行业和个股配置，获得收益。

　华商盛世成长

　华商盛世成长在海通证券二级分类中属于股票-成长型基金，成立于2008年9月23日，截至2010年三季度末基金规模为86.38亿元。该基金采取多基金经理制，目前由庄涛、孙建波和梁永强三名基金经理共同管理。

　华商盛世成长基金自成立以来业绩表现出色，保持领先。靓丽的业绩主要得益于其优秀的选股能力，且能够顺应市场风格变换积极调整，同时资产配置方面较为灵活。2010年以来加仓医药、信息等受益于通胀以及国家十二五规划的板块。

　攻守兼备 表现出色：自成立以来，华商盛世成长业绩表现十分出色，近两年、一年以及2010年以来，业绩始终位于同类基金第一名。多位基金经理共同管理也使得该基金业绩较为稳定。基金在2009年单边上涨市中位列全部股票型基金第4/135名；2010年上半年市场震荡下跌，基金净值仅下跌1.52%，领衔同类基金；7月以来市场反弹，截至11月11日，基金净值增长44.97%，位于同类基金前5%。特别是本月12日与15日市场连续两天大幅下挫，该基金较好地进行了防御，净值仅下跌0.83%。

　选股能力相当突出：基金取得出色的业绩表现，其选股能力实在功不可没。海通归因数据显示，基金自成立以来，选股能力长期维持在同类基金前10%，且不断提升。基金偏好具有估值优势和持续成长能力的上市公司股票，投资风格较为积极灵活，并对市场运行的风格比较敏感，积极顺势做出选股上的调整。该基金换手率较高，并且持股较为分散，单只个股占基金净资产比例不高，导致其各季重仓股变化很大，体现了该基金积极投资的风格。

　灵活配置资产 积极行业轮动：总体上看，资产配置方面，基金对市场拐点反应较为充分。2009年基金始终维持85%以上较高的仓位水平，分享市场上涨带来的收益；2010年二季度市场大幅下跌，基金紧缩仓位至69.24%，降低风险；而三季度市场反弹，基金提高仓位至79.4%，并通过精选个股获得收益。

　◆产品特征

　投资要点

　推荐基金基本资料一览

基金名称 海通分类 成立日期 基金经理 基金公司 2010年9月底规模（亿份） 单位净值（元）（2010.11.16） 过去三个月的净值增长率(%)（2010.11.12） 过去1年的净值增长率(%)（2010.11.12） 过去3年净值增长率(%)（2010.11.12） 主要销售机构

华夏回报 平衡混合型 2003.9.5 胡建平 华夏 125.68 1.459 10.66 6.87 14.14 工商银行、农业银行、中国银行、建设银行

兴业可转债 混合-偏债配置型 2004.5.11 杨云 兴业全球 50.34 1.2203 9.41 8.65 25.36 工商银行、建设银行、交通银行、农业银行

银华富裕主题 股票主题型 2006.11.16 王华 银华 113.25 1.3751 15.99 21.43 14.61 中国银行、建设银行、工商银行、交通银行

华商盛世成长 股票-成长型 2008.9.23 庄涛、 孙建波、梁永强 华商 86.38 2.3884 26.83 43.58 - 建设银行、交通银行、农业银行、招商银行