■操盘攻略

　□海通证券研究所 倪韵婷

　上周沪深两市宽幅震荡，上证综指全周下跌3.24%，报收于2888.57；深证成指全周下跌3.38％，报收于12295.85。相应地，上周封闭式基金指数也出现下跌，深证基金指数下跌0.84%，上证基金指数下跌2.01%，但基金整体表现略强于大盘。ETF方面，中小板ETF逆市飘红，而上周周期ETF跌幅最大。

　海通策略报告认为，流动性、通胀和紧缩货币政策预期的变化将影响市场走势。而流动性充裕、通胀背景下的股票资产配置已无争议，存在的变量是紧缩货币政策预期的变化。我们判断，当紧缩预期弱化时，市场将获上涨动力；紧缩预期强化时，市场进入震荡期。当前在流动性充裕与货币紧缩预期并存的情况下，股市将震荡运行。

　从具体行业来看，大消费行业会相对表现较好，一是从通胀受益角度看，本轮的通胀，将使消费品相比工业品更受益；二是从紧缩的敏感性看，周期类行业必定比非周期的消费品行业对于加息等货币政策更加敏感。但消费品行业的风险在于政府可能为控制通胀采取的价格管制，例如食品价格管制、药品价格管制等。

　鉴于目前流动性仍较为充裕，在基金的大类资产配置上，我们建议基金投资者适度配置股票型、混合型基金，等市场方向明朗后再进行相应调整；在分级基金上，高风险份额可作为博取市场反弹的利器，低风险份额可获得持有到期的稳定收益；传统封闭式基金随着年底的临近将逐渐进入分红预热行情，但由于目前的折价率和年化折价率均处于历史平均水平，综合考虑折价率和潜在分红的可能，我们认为目前封闭式基金整体折价率有望继续缩小，但空间不大；由于目前已进入加息周期，我们对于债市持中性偏空的态度，但不同债券类基金受加息的打击并不相同，权益类资产配置比例较多的债基受到的影响会比较小；在股票市场调整的过程中，投资者可以将持有的现金转换为货币市场基金作为现金管理工具。总之，在基金的大类资产配置上，我们认为股基仍然是最主要的选择，债券基金相对看淡，货币基金只作为现金管理工具。

　在具体品种选择标准方面，我们认为在配置股票混合型基金时不宜把资金全部投入短期表现突出的基金，应该在考虑基金长期优质的前提下，做到均衡配置，对短期表现不佳但长期仍足够优秀的基金要在组合中给予一定的配置。同时，也可以在大盘价值型基金和中小盘成长型基金中进行均衡配置。至于债券市场基金，建议投资者适当考虑权益类资产配置比例较高的债基，这部分债券基金依靠打新股、股票资产以及可转债配置，受加息的影响比较小。也就是说，在加息周期中，善于把握大类资产配置，及时将资产在债券、股票和转债中进行切换的债券型基金仍然存在投资机会。

　在构建基金组合方面，不同风险承受能力的投资者的投资比例可以略有差别：积极型投资者可以配置60%的主动型股票混合型基金，20%的指数型基金，10%的偏债型基金，另外10%配置在ETF、LOF、杠杆基金等交易型基金品种上，获取波段操作的超额收益；稳健型投资者可以配置50%的主动型股票混合型基金、30%的偏债型基金、20%的货币市场基金；保守型投资者可以配置30%的主动型股票混合型基金、30%的偏债型基金、40%的货币市场基金。

　推荐组合

基金类型 基金名称 过去一年 过去半年 过去一季度 备注

净值增长率（%） 净值增长率（%） 净值增长率（%）

股票，混合型开放式基金 华商盛世成长 45.50 22.71 24.35 明星基金经理，重仓消费，

新兴行业

嘉实增长 28.67 17.57 17.27 仓位低于平均水平，重仓医药

大成景阳领先 34.22 22.26 21.03 仓位较高，集中持有大消费

广发策略优选 20.52 20.57 17.74 超百亿基金，仓位较高，

大摩资源优选 35.74 17.16 22.83 持股独到分散，仓位不高

银华富裕主题 28.20 17.35 17.28 仓位较轻，股票配置均衡

兴业有机增长 20.54 11.76 17.82 仓位稳定，偏好中盘成长股

易基科汇 29.23 15.01 16.92 仓位较低，行业配置分散

信诚盛世蓝筹 31.38 21.13 17.44 仓位调整及时，超额收益突出

华夏优势增长 27.75 29.69 29.57 基金经理选股能力突出

指数基金 易基深100ETF 13.51 20.00 24.42 消费类股占比较高

封闭式 基金通乾 36.16 18.94 15.86 重仓配置医药行业

大成优选 29.62 25.17 18.66 资产配置灵活

基金汉盛 10.99 11.64 12.69 已实现收益、未分配利润较高

债券型 富国优化 16.89 11.07 8.94 资产配置能力突出

万家稳健增利 14.40 11.55 10.39 股票、可转债配置比例高

货币型 银华货币 2.29 1.44 0.81 现金管理工具

　资料来源：海通证券研究所基金评价系统http://fund.htsec.com，收益率截至2010.10.29

　激进型基金组合配置

　稳健型基金组合配置

　保守型基金组合配置