10国开25

　预测中标利率区间[2.98%，3.05%]

债券期限 ５年 招标数量 ２００亿 计息方式 固定利率

（有追加）

付息频率 每年１次 招标方式 单一利率 招标时间 ９月２日

起息日 ９月７日 上市日 ９月１３日 承揽费 ０．１０％

　第一创业：本周由于资金面紧张，收益率水平整体略有上升，但未重现上次资金面紧张时的大幅走高，反映出市场对于后市处于观望阶段。虽然资金面阶段性紧张，但是对一级市场招标应不会有太大影响，7月底招标的5年国开债利率为3.06%，目前该期限市场收益率水平较当时略低，因此估计本次债券的票面利率不会高于上次，预计中标利率在2.98%-3.03%之间。

　顺德农商行：近期债市收益率的波动主要来自资金面的变化，但影响的主要是短期品种，预计收益率曲线未来的波动空间不大，且预计9月初资金面将恢复较宽松的状态。8月31日，中债网5年期固息政策性金融债收益率为3.05%，剩余年限在4.9年的10国开20双边报价为3.05%/3.03%，剩余年限在5.2年的08进出09双边报价为3.10%/3.08%。预计10国开25的发行利率区间为3.00%－3.05%。

　中银国际：根据CIR模型，采用跨市场国债中银国际报价数据，得到5年金融债的理论收益率在3.03%附近。综合考虑偏紧的资金面及市场对中期债券的需求情况，预计本期金融债招标利率将会在理论收益率水平附近。建议积极的投资者在3.00%-3.03%投标，相对保守的投资者在3.04%-3.06%投标。