□刘清力

　糖市目前是多空交织。利多因素除了经济形势好转之外，主要还是减产。春节后，媒体连篇累牍报道干旱消息，对糖价形成较强支撑。

　但市场并非没有利空因素。相比2009年12月时，眼下糖市背景明显不如彼时：首先是政策调整，货币政策收紧；二是外汇升值预期，与ICE糖价下跌；三是国储拥有160～200万吨的储备，使得国家还有百万吨级调控能力；四是需求旺季已过；五是农业部要求地方农业部门保障糖料种植面积，且甘蔗收购价上涨，糖企暴利，可能促使扩产扩种；六是技术上看期糖有些上涨乏力——在市场对减产预期强化的情况下，期糖屡屡冲高失败；七是糖价已经处于历史高位，可能已经偏离安全边际。

　要说明的是：虽然已经存在众多利空因素，但相对干旱导致减产这一利多因素而言，却显得缓而弱——ICE糖价虽然开始下跌，但仍然是内低外高，并随时可能出现反弹，且外汇升值不会有太大幅度，更不知道何时升值；国储调控市场要到较长时期后才能见到效果；需求增加的确是推动糖价上涨最重要因素，但作用偏于长期，中短期仍然是供给说了算；至于种植面积，也可能因为干旱严重引发春播困难而导致扩种失败。

　基于上述分析，糖价下部空间还没有因为利空因素出现而打开。不过，可以预见这些因素会在后期得到加强。相反，利多因素自身反倒可能成为下跌行情的导火索。正如前述，减产已经因为媒体对干旱连篇累牍的报道而得到强化。市场会对减产产生较强预期，主要是高估减产幅度。一旦减产不如预期，则可能诱发糖价回落。

　这种可能并非不存在。目前市场要关注减产也可以从糖厂收榨入手。考虑到广西产能扩大、出糖率偏高情况，预计截至2月底广西产量会高于2009年同期。与2009年同比同等收榨进度，甚至普遍提前数日都不能成为广西进一步大幅减产的佐证。更不用说推后收榨。

　只是，广西产量毕竟还是未知数，目前说一定不减产或者减产幅度不大太武断。另外一种可能是：进一步减产并超过预期。在目前的市场情况下，如果这种可能发生，则糖市还有上涨行情。真如此，则此后上涨行情可能会以更快速度、更大的幅度上涨，换句话说是暴涨。暴涨很可能导致做多过度，亦即严重超买，加上大量获利盘出现，这意味着一旦糖价下跌也将是猛烈下跌。

　当然,如果减产与预期基本一致，则期糖继续上行将会比较困难，但同样也没有多少下跌空间。主要是资金压力较大，尤其是目前多头高度集中情况下。试想期糖冲破6000元/吨的大关后，每上涨100元，则1万张多单就有1000万收益。没有明显更强题材下，多头不会贸然发动行情。眼下利好频显，但期糖行情上涨困难，可能是上涨乏力的信号。

　上述三种情况都有可能，只是减产不如预期或与预期一致的可能性较大。这也就表明糖价回落与持稳可能性较大。前者可能导致较快回落，而幅度也会大些；而后者可能要等到后期利空因素增强后才会出现回落。