□九鼎德盛首席证券分析师 肖玉航

　中国证监会近期发布《关于建立股指期货投资者适当性制度的规定（试行）（征求意见稿）》，同时，中国金融期货交易所也发布了《股指期货投资者适当性制度实施办法（试行）（征求意见稿）》和《股指期货投资者适当性制度操作指引（试行）（征求意见稿）》，中国期货业协会则发布了《股指期货交易特别风险揭示》。从适当性制度的内容与条款来看，本人认为其有利于保护中小投资者。

　股指期货的推出，有利于做空机制的完善，但它的风险与收益波动将较主板更大。如果大量的中小投资者进入股指期货市场，其剧烈的波动或将使得中小投资者亏损严重。由于股指期货高风险、高杠杆的交易模式，此次适当性制度中制定了三条硬性指标：投资者必须有一定的经济和风险承受能力，申请开户时保证金账户可用资金余额不得低于50万，法人投资者同时需要拥有100万以上人民币的净资产；必须具备一定的股指期货知识，需接受相关的股指期货知识培训并通过测试；必须拥有一定的商品期货交易经验或仿真股指期货交易经历，具有至少10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上商品期货交易成交记录。我认为，从上述要求来看，是有利于保护中小投资者的。本人在研究香港创业板时，就看到其明确提示：买者自负。而从历年香港市场来看，其鲜有明显的政府救市情况出现，许多业绩平平、亏损公司要么以仙股存在，要么退市；美国市场20年来，其退市率已接近50%，这也说明其政府直接救市的情况很少发生，它主要是有完善的股期定价引导与避险机制。因此，在中国股指期货推出前期，适当提高入市门槛，实际上是对中小投资者的保护。但从中长期来看，随着股指期货运行时间与效率、投资者熟悉程度、风险承担程度等的提升，应降低入市门槛和保证金水平，为中小投资者做空避险提供交易工具。