■ 价值看台

　Value

　□银河证券 李丹

　潍柴动力（000338）上半年实现营业总收入约158亿元，同比下降24.7%，实现归属上市公司所有者净利润约12.2亿元，较去年同期下降26.42%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润11.8亿元，较去年同期下降28.29%，基本每股收益为1.47元。

　从中报的分析中我们可以发现，公司二季度的经营情况明显好转，超越市场预期。受益于基础建设投资的拉动以及运输用途重卡需求的回暖，公司二季度的销售情况打破传统淡季的规律，销量势头向好，虽较3月份的高点有所下降，但较一季度整体情况却有显著好转。

　伴随着销量的回升，公司二季度销售收入单季回升至较高水平，达到96.3亿元，环比上升约56%。公司的毛利率与产销规模及主要原材料--钢的价格变动密切相关。由于产量的快速回升，公司二季度的毛利率水平持续回升，达到22.72%，反映出盈利能力明显回升。

　下半年在物流复苏带动下，重卡行业有望迎来增长。重卡主要的下游需求有矿山采掘、公路物流以及地产、基建工程等。这些领域均与经济活跃度密切相关。我们认为，经济的复苏必然伴随着物流运输的恢复。公司作为重卡行业复苏的直接受益者之一，全年业绩有望呈现“前低后高”的态势。

　公司占据核心动力总成的优势，盈利能力有望进一步提升。公司在重卡发动机市场的占有率达到32%，大功率装载机发动机市场占有率高达80%左右，是国内最优质的发动机生产基地。此外，陕西法士特是国内具有垄断优势的变速器生产基地，市占率高达90%。完整的产业链是独有的竞争优势之一。

　由于二季度公司销售情况快速恢复以及毛利率出现明显提升，导致公司上半年业绩超出预期。我们上调公司2009年-2010年的每股收益至3.3元和3.5元。考虑到公司未来持续的增长潜力，维持公司“推荐”的投资评级。

最新评级 目标价区间 研究机构 研究员 日期

买入 ５５ 渤海证券 张立平 ２００９－８－３１

买入 ６６．６ 东方证券 秦绪文 ２００９－８－３１

买入 ５３ 国海证券 王清涛 ２００９－８－３０

谨慎推荐   国元证券 闻祥 ２００９－８－１０

买入   海通证券 赵晨曦 ２００９－８－４

强烈推荐 ６３ 招商证券 汪刘胜 ２００９－８－４

买入 ５４ 中信证券 李春波 ２００９－８－３

增持 ５２ 联合证券 姚宏光 ２００９－８－２

超强大市 ４８ 上海证券 杨胜 ２００９－５－６

强烈推荐 ５２．６ 国都证券 徐才华 ２００９－６－３０

买入 ４０ 广发证券 惠毓伦 ２００９－６－２２

推荐   东北证券 刘立喜 ２００９－５－２１

摊薄ＥＰＳ（元） ２００６Ａ ２００７Ａ ２００８Ａ ２００９Ｅ ２０１０Ｅ ２０１１Ｅ

预测家数 －－ －－ －－ ２３ ２３ ９

平均值 ２．２４５４ ３．８７８６ ２．３１８４ ２．４０４３ ２．７６５５ ３．０３３９

中值 －－ －－ －－ ２．４７４１ ２．７２９７ ３．０７０８

最大值 －－ －－ －－ ２．８３５４ ３．３９４８ ３．３９３３

最小值 －－ －－ －－ １．７５８６ １．８９３１ ２．６０４９

标准差 －－ －－ －－ ０．２８４５ ０．３７０１ ０．２４９９

行业平均 ０．３４３ ０．６６３３ ０．５１１４ ０．７４５８ ０．９０８７ １．１２２８

沪深３００平均 ０．５７０１ ０．７５３７ ０．５９２７ ０．６４４１ ０．８２４４ １．０２１