■ 海外基金

　□晨星（中国）研究中心 钟恒

　基金设立的形式主要分为信托和公司两种形式，中国、英国、香港等国家和地区主要采用信托形式，而美国主要则把公司型发扬光大。

　根据法律规定，董事会是聘请或者解雇资产管理公司的最高决策层。但很多美国人都不清楚这种关系。而实际上，董事会的素质也是影响美国共同基金表现因素之一。

　董事职责何在？

　与一般股份制公司一样，公司（基金公司）和公司股东（基金持有人）的利益通常会发生冲突。例如，基金持有人希望基金收费降低，而由于管理费是基金公司的核心收入来源，基金公司通常在收取起码能维持生计的费用基础上，希望从持有人的口袋中获得更多收入。又如基金持有人希望他们的基金能够控制规模，而基金公司却想扩大基金的规模。

　在以上的利益冲突中，董事会为维护基金持有人利益的职责就需要发挥作用。例如帮助基金持有人获得合理的管理费率，确保基金管理规模受控制。如果业绩表现未能达到预期或者基金经理未能持之而行地实施他们拟定的策略，董事会也有职责提出质问。

　独董的好处

　董事会代表基金持有人监督和检查经营层的运作，并向股东负责。但是如果董事会受资产公司主导，则实际保护持有人的效果就打了折扣。例如富达基金的创始人Ned Johnson同时也是富达董事会主席。虽然富达基金的董事会今年也为持有人做了很多实事，如维持较低的费率，关闭了数只规模过大的基金。但是董事会对部分旗下业绩平平的基金无动于衷，而且也允许旗下规模偏小的基金频繁更换基金经理。如果采用独立董事长或许会做得更好。

　当然我们不能确保独立董事长所做的一切都是正确的，但至少能够增加董事长在平衡利益冲突时更多地偏向维护持有人利益的概率。如果董事会中有更多独立董事，那么独立董事长的影响力也会随之增加。虽然证监会没有权力要求基金公司安排由独立董事担任主席和董事会中引入更多的独立董事，但这些条件在选择基金时也需要得到重视。如果两家在其它条件上具相当特征的公司之间，那应对采用独立董事长或者多数独立董事的公司予以更多的关注。

　称职的董事会何在？

　称职的董事会并不会由于市场环境改变使基金经理的投资风格暂时与之不相称从而导致基金表现落后给予惩罚；相反对长期业绩落后又不能给出合理解释的基金经理给予开除。

　根据证监会规定，董事会每年需要解释与基金投资顾问续约的原因，但内容通常是法律上套话，甚少出现亮点。如果董事会在文件中炫耀某些自以为豪的地方，如低费用或者长期良好业绩，那也非坏事，起码知道优势在哪。

　另外，我们也鼓励董事持有公司旗下基金，令董事的利益与持有人相连。正如许多上市公司使用股权激励一样，令员工成为股东更有利提高企业的经济效益。晨星在信托责任评级中也对董事投入基金占收入的比例做衡量。如果发现有董事们将其10％甚至50％的收入投入基金也不必感到惊讶，因为这在基金界并不是什么新鲜事儿。

　总之，可以肯定的是基金董事会的质量并不能单独成为挑选投资品种的依据，毕竟还需要投资者对基金包括长期业绩、管理者的经验和费率等方面进行斟酌，但一个好的董事会却可以加强投资者持有基金的信心。