海富通：

　多类资产已不具备防御性

　上投摩根：关注流动性进程

　沪深两市本周五个交易日连续震荡，反复下挫，累计跌幅达到6.55%，创下今年以来第二大周跌幅。

　海富通基金认为，从8月7日开始，沪深两市一直处于震荡走低的区间，但实际上无论是宏观经济基本面还是政策层面都未有太大变化。尽管7月公布的宏观经济数据低于预期，但7、8月份受季节因素影响，向来属于“平淡期”，并不会给市场带来太多惊喜。

　深度分析大盘回调的原因，海富通基金表示：首先，6月以来A股上涨速度过快，市场过于亢奋。在沪指3500点左右积累较多调整压力；其次，前期市场上涨阶段投资者仓位较高，所以回调时卖盘占据绝对优势。另外，保险公司等机构投资者回撤股市投资的消息，加速了大盘进一步下滑。

　海富通基金认为接下来需要重点关注9月份的经济表现，受到“金九银十”传统影响，在经济复苏的前提下，如果9月份的宏观经济数据表现不错，将有望进一步提振投资者信心。

　对于未来市场的表现，海富通基金认为，短期来看，大盘将维持宽幅震荡，令系统性风险得到进一步释放，在这种情况下，多类资产已不具备防御性。但由于中国经济加速复苏的基本面未有变化，且美国等外围市场向好迹象明显，出口的回升将在明年产生更多贡献，因此市场长期向好的趋势不变。周期性行业和通胀类资产仍然值得关注。

　上投摩根：关注流动性进程

　从７月份主要经济指标来看，我国经济在下半年的“开局”中延续了企稳向好的势头，而且这种势头更加明朗化。M1与M2增速剪刀差的进一步收窄，说明消费和终端市场活跃程度增加，同时反映了企业存款活期化倾向加强，经济活跃度有所提升。

　7月人民币新增贷款虽然较上月明显下降，但6月份信贷猛增存在季末冲高因素，7月份信贷增长仍然远高于往年7月的历史水平。值得注意的是，当月企业中长期贷款增长3509亿元，占新增贷款的比重达到98.6%，成为7月金融数据的一大亮点。在贷款总量回落的情况下，中长期贷款仍保持较高增长，显示了经济强劲回升对资金的需求。

　居民消费价格总水平（CPI）和工业品出厂价格（PPI）同比降幅再次扩大，并创下本轮物价回落的新低。物价仍然处于底部运行区间，流动性骤然收紧的必要性并不存在。流动性导致投资过旺和通货膨胀的担忧，近期不会成为现实，政府或并不会急于改变政策方向。进出口延续9个月“双负”态势，降幅均呈扩大态势，虽然外贸环比出现积极回暖趋势，但净出口绝对值仍处于3年来的低位，对GDP贡献率转正尚待时日。

　从7月份的整个经济数据来看，当前宏观经济向好的趋势更加明显，但是复苏基础不稳定、国际经济前景还不明朗决定了宏观经济调控的方向或难改变。伴随货币乘数提升，储蓄率降低，海外热钱涌入的可能性提升，下半年主导流动性的因素或由信贷增量转为存量流动性的活化和全球流动性活化。市场继续下跌空间有限，或延续震荡行情。

　东方基金：

　下半年或现震荡上行

　对于近日国家统计局发布的最新数据，东方基金认为，CPI、PPI数据负增长，表明了货币政策的宽松仍将维持，因此经济体的流动性基础仍然存在，而政策推动和经济自我修复进程也将进一步兑现，随着投资维持向好、内需成功启动、出口逐步复苏，预计我国下半年宏观经济复苏将加快，中国经济进入“U”型回升阶段的可能性在不断加大。

　东方基金认为，当前驱动A股市场不断攀升主要有两股力量，一个是股市流动性状况在政策刺激下持续保持宽松。另一个是人们对宏观经济的预期持续改善。目前看来，经济复苏的走势基本确立，以住房、汽车为代表的内需成功启动成为带动中国经济率先复苏的原动力，进而拉动中游、上游产业依次进入复苏阶段。下一个经济复苏的驱动因素是出口，随着欧美经济渐次见底回升，预计今年年内出口可能出现止跌回升，明年出口可望出现同比增长。在内需启动及外需回暖的拉动下，中国经济有望摆脱衰退，景气逐步恢复，预计将进入新一轮高速发展阶段。但与此同时，经济复苏的基础尚不稳定，股市已先于经济有所反应，下半年股市很可能呈现震荡上行的格局。（姚婧）