有关发行

　问题： 请问中国建筑本次发行定价合理吗？

　孙文杰：我认为“中国建筑”发行股价符合了我们对投资者的承诺：尊重市场报价，定价合理偏低。”历年来，中海集团约占本公司总利润的百分之五十左右。所以在考虑公司的投资价值时，公司在香港控有二家红筹公司是一个很重要的参考指标。所以若以2009年6月30日“中国海外”（0688 HK）和“中国建筑国际”（3311 HK）的市值1293亿和58亿计算，公司持有这二家红筹公司的价值为703亿。有一点大家还应看到，按彭博公司和万德公司6月30日统计，万科的PE为33.3，而中海的PE为23.7。

　除二家红筹公司外，本公司还有一半利润来自下属八个工程局的建筑业务，公司的建筑业务利润是平稳上升的。自2005年以来房建分部利润年复合增长率15.6%，基建分部利润年复合增长率43.3％，设计勘察分部利润年复合增长率51.4%。大家还应看到，今年原材料的价格基本稳定，与去年相比，建造成本下降的幅度就比较可观。我相信中国建筑受益于国家宏观经济的回暖，全年利润趋势向好。截至2008年12月30日，中国建筑拥有土地储备总计3427万平方米。其中中海地产拥有土地储备2373万平方米，中建地产拥有土地储备1054万平方米。这些土地大都在北京、上海等大城市，我国经济发达地区的中心城市，以及省会城市等，而且具有土地储备低成本的优势，未来房地产业务有良好的增长潜力。各位朋友，大家还要看到，“中国建筑“的投资能力是相当出色的，上市集资来的500亿资金，必将能为未来公司的利润产出起到很大作用。

　本次“中国建筑”A股IPO的发行价格区间3.96元/股-4.18元/股，是发行人和主承销商基于预路演投资者反馈和初步询价报价情况，并综合考虑公司基本面、所处行业地位、行业发展前景、宏观经济形势和资本市场情况等因素，慎重确定的。可以说，本次确定的发行价格区间真实地反应了机构对本次发行估值和申购意向的看法，对应的估值水平合理。

　本次确定的发行价格区间真实地反应了机构对本次发行估值的看法，价格区间下限对应的认购倍数超过35倍，显示机构投资者对参与本次发行积极性很高。从初步询价报价情况来看，大多数配售对象的报价上限集中在本次价格区间上限附近，显示这个价位也获得机构的普遍认可。

　在路演推介过程中，机构通过与管理层在战略、业务、财务和管理等多方面的交流，普遍非常认可”中国建筑“在房地产板块和建筑板块的行业龙头地位，并且认为我们各板块间的协同效应、最早市场化的战略也可为公司估值带来溢价。

　问题： 请问机构投资者对于中国建筑的投资价值是如何评价的？

　戚克栴：发展前景广阔，管理层出色并有国际视野，综合竞争实力强，业务协同效应显著！

　问题：公司募投资金中有145亿投于流动资金，为什么需要这么多？

　孟庆禹：这是由两部分组成，一部分是，85亿元用于补充国内外20个重大工程承包项目流动资金，另一部分是，60亿用于补充公司一般性流动资金。这是建筑行业的业务特点所决定的。公司是大型建筑公司，由于建筑承包业务的特点，资金流入流出规模很大，需要大量的流动资金进行重大项目的前期设备投入、购买原材料、劳务支出等。公司业务规模快速扩大，需要补充流动资金。05-08年公司的新签合同额增长率为27.5%，在手待施合同额增长率为35%，相应的工程承包项目配套流动资金需求量也大大增加。最后，公司现有较大规模的债务融资，可部分偿还降低利息支出。

　问题： 本次“中国建筑”价格区间对应的2008年全面摊薄后市盈率为何高达48.6倍-51.3倍？

　戚克栴：投资者购买的是企业的未来，即未来的盈利潜力与增长。因为，历史的盈利再高，也不属于现在进来的投资者。中国建筑受益于中国建筑行业及房地产行业的良好发展前景，企业的行业龙头地位，及公司长期积累的独特行业经验，将拥有良好的盈利前景，因此，从未来的盈利对应的市盈率来看，中国建筑的市盈率是合理的。同时，也希望投资者本着长期价值投资的理念，成为长期的投资者。

　财务分析

　问题： 中国海外是公司最大的地产旗舰公司，目前的业绩如何？

　易军：根据中国海外7月9日发布的2009年6月份房地产销售情况，中国海外2009 年1-6 月累计实现房地产销售额 262.7亿港元，同比增长66.1%，折合人民币约233 亿元。实现销售面积 283 万平方米，同比增长92.4%。

　问题：为什么公司2008年的货币资金比2007年上升了很多？

　曾肇河：2008年12月31日较2007年12月31日，货币资金增加了31.4%。货币资金的增加一方面是由于业务规模的增长带来的收入增长及客户预付工程款增加所致；另一方面，是由于公司于2008年12月发行了总额为62亿元五年期中期票据，使得公司2008年末的货币资金余额较2007年有较大幅度增长。

　问题： 公司的海外业务近年来发展情况如何？

　易军：近几年公司海外业务迅速增长，新签合同额、营业收入和待施合同额05-08 年三年复合增长率分别高达26.4%、12.9%和51.5%。

　经营管理

　问题： 董事长觉得“中国建筑”的突出优势是什么？

　孙文杰：“中国建筑”突出的盈利能力主要得益于：（1）市场化经营：公司长期市场化经营，在竞争中打拼成长，具有丰富的市场经验和深厚的管理能力；（2）高端定位的策略：专注于高端客户与项目，突出“大市场，大业主，大项目”策略；（3）一体化优势：建筑与房地产业务一体化，国际与国内业务一体化等独特优势所形成的协同效应及额外收益；（4）卓越的项目管理能力：公司控制成本、进行专业化管理的执行能力突出；（5）专业化的人才队伍：公司人员的专业技术背景深厚、文化结构层次高，人均劳动生产率高，更贴近于“管理与技术型”公司。

　问题：为了降低成本，许多公司采用了集中采购的方式，公司目前在这一方面有什么举措？

　曾肇河：公司正在积极推行区域材料集中采购，降低采购成本。公司每年建筑业务收入2,000 亿元以上，其中60%的收入来自环渤海、长三角和珠三角三大区域，这些地区每年的钢材采购量超过200 亿元人民币，如果集中采购的方式，可以大幅度降低成本。09年以来，公司积极推进集中采购，例如，最近公司就和五矿集团签署了战略合作协议，锁定了钢材等原材料成本。

　问题： 公司的中国海外是香港上市的房地产公司，那么公司在港澳的地产发展情况如何？

　易军：公司在香港、澳门的房地产业务将采取适度投资的策略，是否投资将根据项目的回报来确定。但公司的主要资源将放在有着巨大发展潜力的内地房地产市场。目前公司下属的上市公司中国海外在香港有5个开发项目，在澳门的寰宇天下已经开发完毕，目前在澳门没有新项目。

　问题：您对中国建筑的品牌建设有何设想？

　郭涛：品牌建设是我们重要的战略举措之一，我们首先要抓好品牌的打造和提升，努力做好高端市场，多做一些地标性的、品牌影响大的、技术含量高的、效益好的项目。坚持“大市场、大业主、大项目”的营销策略，做好高端市场。我们还要做好品牌的维护，通过把每一个项目都建成精品工程，以卓越诚信取信于市场，提升我们的品牌形象。第三，我们还要做好包括CI在内的品牌形象宣传。

　(文字整理:陈 静)