□潍坊农信 王刚

　进入六月下旬以来，票据市场贴现利率不断走高。据“中国票据网”报价信息。截至本月26日，利率已推高至1.36％。左右，而此前的转贴买断利率多在1.2％。或以下。虽然表面看起来，这只是一种温和的上涨，但超过13%的升幅还是让不少市场主体感到惊讶。

　实际上，此番利率调整基本上被认为在市场预期之内。原因有三：一是近期银行间市场资金拆借利率渐次上升，短期回购资金利率达到1.0%以上，而这自然会在票据上有所反映；二是一段时期以来，监管部门明显加大了监督检查力度，对票据业务提出了一系列风险提示。而商业银行也不约而同地开始调控。无论是承兑，还是贴现，都在进行适度调整、规范操作。不少机构还规定了内部硬性的数量化调控指标，对新增贴现与新增贷款或存款的占比作出了比例限定。身置市场之中，会明显感受到这段时间调整压力的存在；第三个原因，同时也是最为潜在的因素，就是票据利率长期以来，被压制在一个不合理低位，此处的“不合理”是指难以让商业银行承受甚至是与成本的事实倒挂。因此，此轮回升，更容易被人理解为市场理性回归。

　通常市场波澜起伏之际，也正是市场机会蕴藏之时。因此，近段时间利率的上涨，普遍为市场机构所叫好。从交易情况看，买盘增多，不少机构已开始逢低买入，准备做多。短期看，这一操作具备一定的可行性。特别是通过前几年经验看，基于种种原因，利率通常会在月末季底短暂升高，过后下降，形成所谓的“月末季底”行情。不少机构借机牛刀小试一把，且屡试不爽。但近两年来，上述阶段性行情已表现的不太明显，如今年年初以来的利率水平就一直较低，几无变化。

　与短期行情相比，人们更关心的是市场长期的表现。与其他投资品种一样，票据市场的长期走势，依旧与经济形势紧密相关。以目前看，国际国内的形势虽不甚好，多个世界经济体的复苏之路依旧漫长，但主流的观点普遍认为世界经济特别是国内形势已经向好，通胀预期开始加剧，包括股市、房市在内的多种资产价格连续被推高。而货币政策也多被认为在保持总的基调不变的同时，或适时适度微调。依经验，票据利率与通胀水平呈现出正相关性。从长期看，或者说从下半年开始，票据贴现利率走出泥潭，迎来上升值得期待。