□本报记者 钱杰 深圳报道

　19.80元，32.89倍市盈率，新股首单桂林三金的发行价到底是如何确定的？定价过程中有没有行政指导？在新的发行体制下，参与网下申购的机构又如何看待新股的投资价值，中小投资者参与认购要认清哪些风险？带着这些热点问题，记者采访了桂林三金的保荐人招商证券和一些询价机构。

　招商证券表示，本次桂林三金发行有168家询价对象管理的649家配售对象参与初步询价报价，总体超额认购倍数为476倍。该公司相关负责人称，“如此多的机构参与本次发行的初步询价，首先还是因为机构投资者认可桂林三金的公司价值，希望通过参与本次发行分享桂林三金成长的果实；其次，桂林三金作为重启IPO的第一单，机构投资者的关注度更大。”

　据介绍，这次发行确定价格的原则是按照询价对象报价的高低及对应的申购量进行累计统计分析，根据发行人基本面情况、可比公司估值水平，综合平衡投资者出价以及发行人对价格的合理预期，在投资价值分析报告估值的范围内由招商证券与桂林三金根据一定的超额认购倍数协商确定。

　“19.80元的最终发行价，是招商证券与桂林三金根据投资者的报价情况协商一致的结果。”该负责人向记者表示，这次发行定价完全是发行人要价、投资者报价，由主承销商协调发行人要价和投资者报价的一个过程，完全是市场化的定价过程，证监会并未对定价进行任何行政指导。

　对于桂林三金定价是否偏高的质疑，招商证券表示，发行价格19.80元对应的超额认购倍数约为165倍，这充分说明投资者对该价格是认可的，这个价格已经给二级市场预留了一定空间。也有部分参与桂林三金初步询价的机构投资者表示，它们参与网下申购多经过了研发部门与投资部门的共同审慎研究，参考了主承销商提供的报告，也参考了同行业二级市场估值水平。他们认为桂林三金作为新股发行首单定价体现了市场化原则，体现了投资者报价与发行人要价之间的均衡。

　招商证券强调，在桂林三金网上网下发行前，为充分保护中小投资者利益，向其说明本次新股发行改革的主要内容、揭示投资风险，引导理性投资，该公司在各主要证券报刊上刊登了股票投资风险特别公告。提醒投资人充分阅读招股意向书，了解桂林三金的投资价值及各项风险因素，关注市场化发行可能带来的跌破发行价的风险。他们亦再次提醒中小投资人，应注意本次发行上市后所有股份均为全流通股份、老股东在本次发行前对各自所持股份均承诺了限售期以及申购新股需要注意的问题等诸多要素，中小投资人应根据自身实际情况决定是否参与发行申购。