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　里昂证券5月18日表示，电力需求及设备使用率下降、煤价高企、新机组审批困难，均令内地民营电企被迫修改今年扩容计划，而有些电企亦称有足够理由下调明年扩容目标。里昂将电力设备供应商的明年火电业务收入预测调低10%至20%，相应将每股盈利削减8%至17%。相对于5年平均倍数，电力设备商目前以小折让交投。基于收入下降或呆滞，里昂认为折让属合理水平。

　由于06年发电容量增长高于需求增长，新建厂房及设备使用率的主要推动力已开始下降。今年3月火电设备使用率跌至51%，低于传统收支平衡水平57%，即相当于每年使用5000小时。使用率急降令新增容量添压，今年前2个月火电新增容量下跌13%，而3月则下降36%。里昂预测，今明两年火电新增容量分别下降15%及20%。

　里昂曾与内地五大电企商谈，当中三家电企预料明年新增容量远低于今年。去年电企盈利已受高煤价打击，今年合同煤价继续高企，使用率显著下滑，令电企盈利受损。除非看到需求复苏的明显信号，电企不愿推进新增容量计划。即使里昂预料需求将在下半年复苏，但计及今年新增容量，整体设备使用小时仍将低于去年。

　对于计划在今年投产并已在建设后期的机组，电企不欲不寻常地延迟，但四家曾与里昂讨论的电企当中，有三家表示有可能延后明年扩容计划，而大部分涉及机组已与设备商签订合同。

　东方电气（01072.HK）过去三季的新订单疲弱，虽然今年首季轻微反弹，但没有改善迹象。在过去数季，发改委批复的项目及订单已显著下跌，电企亦反映，发改委现时审批新项目更为严谨，将影响电企未来收入增长。

　里昂早前已预计明年火电设备收入下跌10%，但现时已不能反映下行风险，故调整东方电气、哈尔滨动力（01133.HK）及上海电气（02727.HK）各自跌幅至20%。由于设备订单周期一般落后需求周期1年，故料2011年火电设备收入将反弹5%。出口业务亦有类似走势，首季发电设备出口量按年跌5%，相对去年第四季及全年分别增长28%及45%。

　相对于火电，可再生能源设备产品有较佳处境，预期发改委将上调包括太阳能、电能及核能在内的2020年可再生能源目标。东方电气的风力涡轮生产处于最佳位置，其市占率由05年的1%增至08年的17%。里昂预期今明两年风电销售额占整体的22%及27%，但EBIT(息税前收入)贡献仅为19%及23%，原因是毛利率较火电低。风电对上海电气及哈动的意义较低，2011年的贡献仅4%及0%。

　基于在建及已计划的项目，里昂预料内地核电容量将由今年的9千兆瓦，增至2015年的33千兆瓦，相当于复合年增长21%。东方电气在核岛产品方面最强，上海电气则在常规岛产品有较好位置，而哈动力在两方面均为后来者。里昂预料，东方电气的核电收入比重在2011年将达12%，但主要风险为毛利率料只有单位数，因涉及技术转移。长远而言，核电毛利率应与火电可作比较。

　里昂预期，今年上半年设备毛利率仍疲弱，因年初库存的钢材成本较高，但随着钢材价格回落，料毛利率将于今年后期至明年全年复苏。虽然平均售价将有压力，但相信幅度有限，因合同为预先签订及需支付前期订金。据里昂计算，钢材成本每下跌1%，哈动力、东方电气及上海电气明年盈利将调整8%、4%及3%。哈动力最受钢材成本影响，因其涉足火电最深，达60%。

　相对而言，里昂较喜好东方电气，因其涉足风电及核电较多，今年每股盈利仍有增长，属业内唯一，建议逢低吸纳，给予“落后大市”评级，目标价由17.18港元上调至22.5港元。哈动力亦获“落后大市”评级，目标价由5.51港元上调至6.1港元。上海电气评级为“沽售”，目标价由1.7港元上调至2.4港元。