■ 评级简报 Report

　国药股份(600511)

　行业领先者保持快速增势

　招商证券发布报告，预计公司2009-2011年销售收入同比增长24%、23%和22%，净利润增长31%、23%和23%，考虑转增、送股后，实现EPS0.53元、0.65元和0.8元。公司经营管理团队优秀，大股东国控支持，是我国医药商业的战略性品种之一。给予“强烈推荐”评级。

　甘肃农垦是国务院批准的我国唯一合法种植罂粟、提取麻药原料“生物碱”的公司。历史上公司一直与其保持业务合作，09年甘肃农垦股权改制，因此双方合作有意进一步上升到股权合作。新医改扩大了我国县乡医疗和手术中麻药的市场需求，公司09年与卫生部、药学机构合作，抢占先机。

　新医改方案中明确提出要加快发展商业医疗保险，分析师预计我国高端医药市场仍将保持快速增长，公司分销品种以总代理和总经销价格较高的进口药和合资药为主，因此公司分销业务也有望保持快速增长。

　公司发展战略“以增值服务带动纯销分销麻药三大业务增长”。公司已经与北京三甲医院开展药品信息管理合作，未来为二级和社区医院提供技术支持。

　公司进入新一轮快速增长发展时期，预计公司资金需求加大。首先，09年新建物流中心二期工程，适应更大物流规模和更高信息化管理的要求。其次，09年国瑞药业产能扩建，其主导产品克林霉素磷酸酯有产能瓶颈，也需要提升GMP水平。

　青岛金王（002094）

　欧盟反倾销终裁落定

　公司公告称，欧盟委员会通过了反倾销调查委员会对进口原产地为中国的蜡烛产品征收反倾销税的议案，决定根据中国生产企业对欧盟产业损害或倾销程度的不同分别征收反倾销税，反倾销税率分别为0%-37.1%不等，公司获得了0%的反倾销税率。海通证券发布报告，终裁结果好于初裁，维持对公司2009－2010年公司EPS分别为0.50元和0.65元的预测，并维持10.00-12.50元的6个月目标价格。给予“买入”评级。

　分析师指出，终裁获胜有望给公司带来5000万欧元以上的新增欧洲订单。由于2008年蜡烛原材料总体水平大幅下降，预计2009年产品价格也会有一定幅度的降低，但公司产品的毛利率水平会有所提升。

　另外，半年报预减不影响公司全年业绩。受全球经济危机影响，公司预计2009年1-6月归属母公司净利润同比下降幅度30%-50%。但是公司曾担心终裁结果会有所变化，因此对上半年的销售持保守态度。分析师从相关资料了解到，尽管今年外部环境不佳，但是在近期结束的广交会上，公司出口订单仍接近2000万美元，在青岛组团企业中名列第一。当然，由于成本的下降，广交会蜡烛订单的单价也同比下降了10%。分析师认为，终裁结果会带来公司下半年业绩的大幅增长。

　中国神华（601088）

　业绩稳步提升

　联合证券发布报告指出，作为全球第一大煤炭上市企业，公司拥有国内规模最大的煤炭储量，拥有煤、电、路、港一体化的竞争优势，是中国煤炭行业最为独特的、具有其他企业无法复制和比拟竞争优势的现代化煤炭企业。给予“增持”评级。

　产能增长与合同价格提升将保证公司煤炭收入继续稳中有升。根据现有矿井项目建设进度，预计公司2009-2010年新增产能约3000-4000万吨。公司国内长约销售合同不含税价格相比去年已经提升约10%（以港口下水5500大卡为例），鉴于该价格仍较市场价低，分析师认为长约合同价格未来三年可以维持。目前公司现金已经超过700亿，充裕的现金储备将使得收购集团资产能够直接增厚每股收益。

　电力业务进入装机容量大幅提升阶段。尽管由于经济下滑利用小时数可能下降，但装机容量的提升可抵消部分不利影响。就该业务来看，分析师预计未来三年收入总量仍将保持增长，而且毛利率自08年后将呈现提升态势。

　09年一季度公司现货煤比例提升较快，分析师认为这是公司在合同煤没有签订情况下的应对举措，长期来看重点合同煤仍将保持70%以上的比例。另外，近年的销售数据显示，公司在不断提升下水煤的比例，而下水煤盈利能力较强，有利于提升煤炭业务利润。公司长约合同煤价格仍然具有较大的安全边际。（丛榕 整理）