■ 投资评级

　Valuation

　瑞信5月18日表示，将中海油（00883.HK）评级由“中性”降至“跑输大市”，认为发展成本上涨拖低回报，现价意味着油价每桶80美元，相对中海油历史市盈率、大市及同业，估值并不便宜；目标价由7.15港元下调至6.57港元，基于远期油价折让20%。

　报告指出，近期数据发现中海油于中国离岸发展成本持续快速上涨。虽然成本周期可随着钻井、钢铁等成本缩减，但瑞信注意到08年及三年平均成本显著增加，目前五年平均成本已高于折旧、折耗和摊销70%，意味着市场可能提升未来发展成本预测。若油价未来五年维持平均水平，撇除现金后资本回报将由02-08年平均25.9%下滑至11.7%。