□华泰证券 唐潇武

　最新公布的价格数据显示，国内经济并未摆脱通缩阴影。在资金面和季节性因素影响下，预计5月后大盘有调整要求，投资者需要警惕系统性风险释放。

　国家统计局最新公布数据显示，我国4月份CPI同比下降1.5％，PPI同比下降6.6％。1－4月份累计，居民消费价格总水平同比下降0.8%。4月份食品价格同比下降1.3%，非食品价格下降1.5%；工业产品中采掘工业同比下降21.5%，原料工业同比下降10.3%。

　就物价水平而言，即使尽力使用货币政策和财政政策提振经济，但是在全球经济严重衰退的大背景下，仅仅依靠自身调控的作用是有限的。国际消费需求明显不足，将使全球耐用和非耐用消费品的消费继续低迷，石油、金属等大宗原料价格第一季度价格虽然有所反弹，但仍然难以持续大幅上涨。最近国内CPI、PPI数据表明其下行趋势仍没有改变。在内需不振、收入预期悲观等因素的作用下，CPI恐将继续下行；而预计PPI的未来走势最终将取决世界经济表现，按照历史季节性规律，2009年下半年经济降温并导致国际商品市场价格回落是可以预期的。总体来看，我们认为各国经济刺激政策作用有限，全球经济仍然处于通缩的阴影下。

　随着主要经济体纷纷将基准利率降至历史低点，如果下半年刺激政策作用效果不明显，经济增长趋缓，那么预计我国央行仍会继续降息并释放流动性，这对股票和房地产市场将构成利好。

　今年1－4月份以来，国内房地产回暖等利多消息导致近来股市中房地产股表现出色。各大中城市房价走势逐步稳定的原因是：经历金融危机洗礼后，被压制的刚性需求在“春暖花开”时得到充分释放，部分居民改善住房要求和第一次购房需要集体爆发，自住性消费利用房价下跌开始入市，购买价格相对合理的房屋；另外由于政策调控作用发挥，大量资金投放社会，投资性买房也起到了推波助澜的作用。

　本次行情初期热点在中小板股票和新能源、电动汽车等缺乏实质业绩支撑的板块上，我们认为此类股票估值偏高，未来回落风险较大；进入3月份后上涨的地产、有色金属和汽车等行业具备经济基本面支撑，上涨相对健康一些。建议投资者继续关注地产板块，预计在6月份以前，国内房市依然可以看好，相应股票调整后可以逢低介入。此外，3G通讯、铁路基建等有坚实基本面支撑的板块也仍然值得投资。