■ 评级简报 Report

　鄂武商A(000501)

　未来增长潜力较大

　公司2008年实现营业收入同比增长25.16%；实现净利润1.80亿元，同比增长15.56%，全面摊薄每股收益为0.36元。海通证券分析师路颖预计公司一季报仍有可能实现较高增长，维持对公司2009年EPS为0.46元的预测，当前股价对应的2008-2009年的PE分别为23倍和18倍，但对应的2008年的市销率PS只有0.63倍，无论从2009年PE还是从2008年PS看，相对估值都存在低估。维持“买入”投资评级，给予公司11.50元的目标价。

　2009年公司百货业务将启动“摩尔”扩建，计划新开15-10家门店，扩张速度仍较快。从季度分拆数据看，2008年四季度公司营业收入同比增幅只有15.26%，低于另外三个季度，但分析师表示，这在CPI持续走低、公司超市业务贡献收入接近一半的情况下已经是比较理想的增长了，而且四季度公司综合毛利率同比提升了0.67个百分点，反映了公司在不利宏观经济环境下的区域竞争优势。去年四季度销售费用和财务费用的增加一定程度上抵消了收入和毛利率的提升，导致公司利润总额增幅并不明显。

　金山股份（600396）

　即将进入业绩爆发期

　公司2008年实现归属于母公司的净利润1136万元，同比下降89.8%，每股收益0.03元，低于市场预期。但光大证券分析师崔玉芹认为，随着煤价的下跌，火电行业的盈利将大幅好转，公司装机容量的增长将迅速体现为业绩的增长。

　公司现有白音华2*60万千瓦机组、南票二期2*15万千瓦机组将分别于2009年下半年投产，使得2010年公司的业绩将呈现爆发式增长。另外，公司还有沈阳金山2*20万千瓦、丹东金山2*30万千瓦以及白音华坑口电站二期2*66万千瓦前期，将保证公司的业绩持续增长。

　公司是典型的“小马拉大车”，目前公司的资产负债率已高达74.85%。2008年公司的财务费用增加30.89%。2009年贷款利率的下降，将缓解公司的财务压力，降低公司的财务费用。贷款利率下降1个百分点，公司的利润增长2800万元，提高每股收益0.08元。

　分析师预计公司2009-2011年的每股收益分别为0.35元、0.60元和1.34元，给予公司2010年20倍市盈率，合理估值为12元，维持“增持”评级。

　哈飞股份（600038）

　2011年后将加速增长

　2008年公司实现营业收入22.18亿元，实现利润总额1.07亿元，净利润9859万元。每股收益为0.29元。银河证券分析师鞠厚林表示，根据公司的产业布局，2011年后航空产品和转包业务都将面临新的发展机遇，从而推动公司业绩实现大幅增长。

　2009年1月，公司等企业与空中客车中国公司签署“哈尔滨哈飞空客复合材料制造中心有限公司合资合同”，双方将在哈尔滨建设复合材料飞机零部件制造中心，2009年设立合资公司，为空中客车A350XWB飞机项目生产主要零部件。哈飞在复合材料领域具有较强的技术，此次与空客的合作开拓了公司的国际转包业务，将形成新的利润增长点，还有利于公司未来在大飞机制造领域占据重要地位。分析师认为，根据中航集团与公司的发展规划，未来3-5年内，公司的转包业务将成为持续的增长点，其规模有可能达到或接近公司目前的经营规模。

　分析师预计公司2009-2011年每股收益分别为0.34元和0.40元和0.54元，对应目前市盈率偏高，不过考虑到公司未来有收购中航直升机公司优质资产的潜力，分析师给予“谨慎推荐”的评级。（徐效鸿 整理）