投资评级

　瑞银维持华电国际“沽售“评级

　瑞银周四发表研究报告，维持华电国际（01071.HK）“沽售”评级，目标价为1.3港元。该行指出，华电08年亏损25.6亿元，大于瑞银原先估计的亏损23.4亿元，并维持不派息，该行相信其业绩疲弱已在投资者的预期之内。而煤炭成本及折旧少于预期，抵消了收入及退税逊于预期的影响；同时，其期内每单位燃料成本较该行预期低3%，因而展望09年复苏已在预期之内。

　摩根大通也表示，华电国际08年亏损26亿元，高于预期，主要因其利息成本较高以及持续扩展的策略，该公司08年底净负债比率由221%升至483%，远高于大唐发电（00991.HK）的395%及华能国电（00902.HK）的281%。而华电维持09年资本开支在100亿元的高水平，据此，该行估计其2009及2010年净负债比率仍高企于406%及378%。不过，摩根大通认为华电最坏的时间已过，因煤价同比跌15%，低利息（节省3亿元）以及融资活动的现金流。该行预期该公司09年会恢复盈利，故维持该股“减持”的评级，目标价为1.4港元，并看好其他可维持负债水平及较好自然增长的股份如北控（00392.HK）及华润电力（00836.HK）。

　德银维持中国平安“买入”评级

　德银周四发表研究报告，维持中国平安（02318.HK）“买入”评级，并指出该公司业绩符合预期，但忧虑其坏账将上升，维持其目标价54.6港元。

　德银指出，中国平安08年核心业务（即撇除富通减值及精算假设转变）大致符合预期，虽然其不良贷款比率稳定，但坏账开支由上半年900万元升至下半年的2.03亿元，坏账兑平均贷款比率也由3个基点升至56个基点，德银对此也表示忧虑，因为这意味着不良贷款比率可能会意外上升。此外，其代理人业务继07年增长47%后，预期年内再将增长18%，这将有助于带动其09年新业务价值的增长。

　□财华社

　受外围市场全线走高刺激，港股周四高开高走，恒指在金融、地产股联袂上扬的带动下再度挑战15000点关口，预计长假期后港股将维持盘整格局，而金融地产的涨势能否持续或将左右大市方向。

　金融地产引领升势

　在金融地产联袂上扬的带动下，恒生指数周四盘中再度挑战15000点关口，收市报14901.41点，涨幅达2.95%；中资股跑赢大市，国企指数上涨3.34%，报8831.82点。大市成交在长假期前萎缩至527亿港元。

　中资与本地金融地产股全线上扬成为周四市场中的亮点，基本面的回暖预期应是该类个股近期受到追捧的主因。汇控供股的新股开始上市交易，但内地推出跨境贸易人民币结算试点的消息刺激其股价大幅扬升5.27%，并收于50港元上方。分析人士表示，投资者此前可能早已卖出手中的汇控，这或是该股反弹的主因，但预计新股开始交易会有一些延迟的影响，预计当市场人气恶化时汇控股价将出现震荡。

　中国平安成为恒指周四走高的另一个领涨主力，该股涨幅高达7.71%，政策的利好以及各投行对其年报的乐观态度是其走强的主要原因。野村证券认为，保监会放宽对保险公司的投资限制，对行业长期影响正面，给予平保“买入”评级。

　另外，虽然平保去年业绩下降99%，但各投行对其前景普遍持乐观态度。美林表示，中国平安08年纯利大幅倒退，主因就富通投资拨备228亿元，平保仍如预期般致力于维持盈利能力及低储备，以及优于预期的投资盈利。美林表示，今年以来平保股价跑赢国指21.4%，短期可能会调整；由于该股A股今年以来涨幅达20%，再加上较高的增长预期，故该行将平保目标价由49.97港元上调至54港元，评级为“买入”。高盛也表示，平保08年内涵价值、新业务价值为1230亿元、85亿元(撇除90亿元保险统计精算假设改变的影响)，而该行此前预测为1130亿元及89亿元。高盛指出，业绩的正面因素包括内涵价值比预期高9%；首年保费收入较预期高11%；平保料09年投资回报将达4.25%，每年升25基点，在2014年升至5.5%；同时，其整体08年偿付能力为308%，已消除了集资忧虑。高盛相信业绩略高于预期，故将平保视为中资金融股的首选，维持其“买入”评级。

　本地与中资地产股周四也全线上扬，恒生地产分类指数涨幅达3.26%。对于本地地产股，投资者后市应多一分谨慎，毕竟香港楼市短期内难以复苏，而其股价却已累计不少涨幅。对此，花旗发表报告表示，相信香港本地地产股股价已超越其基本面因素，尤其经过近期大市反弹后，该行建议“沽售”新地、信置及港铁。花旗相信，随着香港失业率逐步上升，近期楼市技术反弹不可能持续，因而该行维持住宅楼价今年下跌20%的预测。

　与本地地产股相比，中资地产股近期的升势则更为强烈，富力、雅居乐、华润置地周四涨幅均在7%以上。近期内地房地产销售数据的超预期反弹对该类个股构成直接刺激。高盛周四也表示，珠三角地区楼价稳定，减轻了该行对于09年10%-15%价格下跌风险的担忧。该行对长三角地区相对乐观，相信为下一个价格稳定的地区。同时，相信更多宽松的信贷环境以及政府明显支持大发展商的信息，将令上市地产企业的再融资需求得到更多支持。高盛将中资地产股2009-2011年平均盈利预测调升4%-6%；故将该行业目标价中位数较净资产值折让由30%收窄至10%。

　盘整后面临方向选择

　港股在经历了周三大幅下挫后，周四又收复失地，恒指再度挑战15000点，但长假期前大市成交出现萎缩。恒指目前已经进入上有压力下有支撑的区域，预计长假期后将维持盘整格局，而金融、地产股的涨势能否持续将左右大市方向。

　第一上海证券叶尚志表示，港股的资金流量依然未见提升，在没有新资金流入带动的情况下，估计港股的短期动力有逐步减退的可能，要展开新一波的上冲会有相当大的难度。目前，美股随着业绩公布期的展开而进入震荡调整阶段，而内地A股在升近年线后也出现了回调。因此，在周边股市未能出现突破之前，港股暂时将维持盘整态势。汇业证券熊丽萍表示，长假期前大市仍能保持升势，不排除恒指短线仍有机会再试今年初高位15764点。不过，现水平投资者会较为审慎，而且下周影响因素较多，暂时不适宜追高，只可以选择性入市。

　高信投资沈庆洪表示，大市目前缺乏方向感，可能与长假期有关，若下周成交仍然无法突破700亿港元，这说明15000点之上阻力较大，再下试14276点机会相对较高。不过，若守住14200点，形态上则仍有机会再试更高水平，而若跌穿则可能代表升势完结。

　信诚证券刘兆祥表示，近日港股市场较为波动，在周二、周三持续走软后，周四又大幅上扬，挑战万五关口；而汇控新股上市，虽然影响不大，但仍然对股价有一定压力，但结果汇控却重上50港元之上，周四大升超过5%。至于未来港股能否再升，从图形上看，恒指自07年10月高位32000点的跌浪，可以划一条下降轨阻力，该线目前处于15500点水平，除非大市能够突破阻力，否则未来再升的幅度有限，因此宜持谨慎态度。