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　摩根士丹利周一发表研究报告，指出香港银行业在一级资本比率、贷款损失准备金及核心盈利三方面，均较98年亚洲金融风暴时差，因此从不良贷款方面看，即使不利情况只及亚洲金融风暴的一半，但香港银行仍受影响，特别是东亚（00023.HK）、永亨（00302.HK）、工银亚洲（00349.HK）及大新（00440.HK）等小型银行，可能同时受到收入放缓、信贷成本上涨及资本相对薄弱夹击。虽然香港银行估值看似吸引，但大摩表示不宜沾手，直至经济开始复苏。

　大摩表示，经常听到有市场人士指出，香港银行业困境不及亚洲金融风暴，加上大部分银行以低于账面值交投，暗示应买入香港金融股份。不过，大摩认为除恒生及工银亚洲外，暂时不宜沾手。在目前经济放缓环境下，若不良贷款额增加至接近亚洲金融风暴水平，大摩表示不感惊讶，但现时判断可能达到的水平属言之尚早。

　从三个指标看，香港银行业较亚洲金融风暴时更差。首先，1998年一级资本比率平均值为15%至16%，至2000年已下降至12.9%，比率在两年间下跌近20%，但银行相对安全，因步入危机时拥有较高的资本基础。可是，目前平均值仅约8.5%，特别是中型银行资本基础较弱，意味着应付打击的缓冲较低，即使信贷成本小幅改变，亦可能导致亏损。

　其次，大摩以贷款损失准备金对贷款总额的比率，量度银行的拨备水平。该比率在1998年时约2%至2.5%，但现时已降至约0.5%，主要因缺乏新不良贷款，故准备金偏低，而另一原因是05年开始银行回拨整体拨备，以美化收入。恒生是唯一没有回拨的银行，反而提升整体拨备。

　此外，大摩又以拨备前盈利对贷款总额，量度银行的核心盈利，而该核心盈利为吸收信贷成本变动的收入缓冲。该比率在1998年时约4.3%，即信贷成本上涨430个基点才会令银行出现亏损。现时该比率已降至约2.9%，意味缓冲下降约33%。大摩指出，恒生盈利在98年至08年间维持平稳，但其他银行有放缓迹象，而据08年数据，只要信贷成本上涨约110至120个基点，东亚便会亏损。大摩又指出，由于经济步入衰退，收费收入下降及成本相对僵硬，故净息差在目前周期亦将受压。

　大摩表示，恒生资产负债表具防守性，资本比率良好，盈利强劲，属理想银行股，唯一不足是估值不便宜，市净率达3倍，故短期内不会有资本升值的机会。不过，恒生派息稳定，回报约8%，即使将盈利预测下调10至15%，回报仍处7%左右。展望未来，恒生的存款经销系统应变得更有吸引力，因银行业务将更倚靠贷款相关收入。大摩予恒生“增持”评级，目标价87港元。

　由于经济及市场疲弱，大摩预料中银香港贷款增长放缓及收费收入受压。考虑到资产增长转弱、净息差收窄、收费收入疲弱，及信贷成本上涨，中银收入将被削弱。至于贷款损失及回拨，将视乎美国政府最近措施的市场反应。由于基本因素恶化，料现时的09年每股盈利预测10倍及市净率1.1倍估值将受压，故给予“减持”评级，目标价7.2港元。

　大摩表示，估计东亚今年一级资本重组率为8.3%，或有需要从股本市场集资。由于盈利疲弱，信贷成本为今明两年主要变数之一。大摩予东亚“减持”评级，目标价10港元。

　工银亚洲去年下半年盈利疲弱，但核心盈利强劲。一级资本比率接近7.3%，虽然只派发小量股息，但不会对资本比率有大帮助。工行在工银亚洲的持股量约72%，可注入资金而不会触及75%的底线。大摩指出，工银亚洲估值吸引，特别是计入可能被收购的因素，给予“增持”评级，目标价10港元。