□本报记者 周文渊 北京报道

　根据wind的统计，二季度公开市场到期资金量已达12510亿元，未来市场流动性仍将异常充裕。不过，鉴于进出口的恶化以及平滑流动性的目的，不排除央行在加大公开市场力度的同时，再度下调存款准备金率。

　二季度到期资金已达1.25万亿

　17日，央行在公开市场业务中以利率招标方式开展了正回购操作，本期正回购期限28天，交易量达到1000亿元，中标利率为0.9%，继续持平。

　根据wind的统计，本周公开市场上将有560亿元央行票据和850亿元正回购到期，到期资金达到1410亿元，目前央行已经回笼1000亿元；上周央行在公开市场上净回笼190亿元。而下周公开市场上将有2180亿元资金到期，是目前统计的2009年到期量最大的一周。

　2009年以来的近三个月中，央行通过一系列的央票发行和正回购操作，已将一季度的过剩资金成功转移至二季度。年初数据曾显示，今年公开市场到期资金量呈明显的前高后低走势。根据WIND资讯1月13日提供的数据，今年各季度可释放的资金量为12695亿元、5210亿元、6375亿元和2050亿元；而3月17日这些数据已变化为4395亿元、12510亿元、6375亿元和2050亿元。

　不过，公开市场上资金分布不均衡的特征仍非常显著。目前显现的情况是，二季度流动性将异常充裕，而从三季度开始，到期资金量即出现大幅下降。12月份到期资金量为0，11月仅有150亿元资金到期，7月份也只有505亿元资金到期。

　准备金率下调概率增大

　为了平滑资金在时间上的分布，央行从2月份以来，加大了公开市场操作力度，提高3月期央行票据的发行频率和数量的同时，另外加大了正回购交易量，从而将大量资金平滑至资金较为匮乏的以后季度。

　不过，仅仅通过公开市场操作来平滑流动性恐怕还不够。尽管货币市场的流动性依然十分充裕、1-2月份新增信贷高达2.69万亿，但是目前影响央行货币投放的因素出现了一些新的变化。因此，近来关于央行再度下调存款准备金率的传闻再起，而多家机构的研究员认为，存款准备金率仍具备下调空间，而且不排除央行同时采取其他措施。

　目前中国货币投放的渠道主要包括外汇占款、信贷、公开市场操作和存款准备金率。2月份最新的统计数据显示，贸易顺差额快速下降至48亿美元，同期外商直接投资额连续四个月同比负增长，而在强制结售汇制度取消之后，大量外汇存于民间，这些都导致外汇储备开始出现下滑。而这又直接导致外汇占款渠道的货币投放量大幅减少，甚至可能出现逆转。与此同时，在1-2月份信贷井喷之后，新增贷款的持续增长能力不足已经成为共识，信贷渠道的货币投放量也将大幅下降。而在公开市场到期资金量既定的情况下，央行剩余的调节货币供给的手段只有存款准备金率了。

　不过，目前业内人士对调整存款准备金率的时点仍有分歧。国泰君安债券销售部高级经理姜超认为，近期不排除央行再度降低存款准备金率，如果进出口进一步恶化，央行应会果断采取措施；此时降低存款准备金率收益大于风险。

　人保资产研究员李剑铭则认为，由于M1、M2增速仍保持强势，而且近期央行持续净回笼资金，短期内来看，央行下调存款准备金率的可能不大。但他也指出，顺差下降如果持续的话，下调存款准备金率的必要性就出现了。