■ 热点直击

　□申银万国 朱赟

　2009年应是基金投资者主动求变的一年，反转策略可能是2009年基金投资中的重要策略。所谓反转策略就是买入前期超跌的股票而卖出前期跌幅较小的股票，应用到基金中就是买入前期净值跌幅较大的基金而卖出净值跌幅较小的基金，当然这些基金都应该是优质基金。

　市场存在结构性机会

　股票基金业绩与股市环境密不可分，基金经理的主要作用在于战胜市场，获取超额收益，即在牛市中要选取弹性大上涨速度快的股票，而在熊市中则要选择抗跌性强的股票，使得基金净值能超越股指表现。但近两年股市环境急转变化，不仅考验的是基金经理的选股能力，更大大考验了基金经理的选时能力，即控制仓位的能力。笔者看到在2007年基金仓位都保持高位，选股成了基金业绩差异的重要因素，而2008年股市的系统性下跌对于高仓位的基金来讲，无论选股能力多强，都无法抵抗处于泥沙俱下的情况下基金净值的大幅下挫，因此2008年基金仓位成为影响基金业绩差异的重要因素。根据基金业绩在不同市场环境下的表现，作为基金投资者，在2007年选择选股能力强的基金可以获取高收益。而在2008年选择保持轻仓少动的基金可以减少亏损。在2009年应选择什么样的基金来获取超额收益呢？

　市场一致预期2009年股市环境是存在结构性机会的，震荡幅度加大，机会和风险并存，在这样的环境下，市场波动加大，对于基金投资者而言，应了解和掌握不同投资策略来应对不同市场环境。如果能很好地把握市场变化与基金投资策略的有效结合，必定能获得较高的绝对收益。

　牛年选择反转策略

　自2009年以来股市超跌反弹，且反弹速度较快，在这样的环境下，可以看到基金业绩差距拉大，在2008年业绩表现突出的基金忽然表现落后，基金净值增长远远慢于股市，这可能是基金仓位过低引起的。基金作为市场主要机构投资者，基金持有股票市值占全部A股流通市值的比例在25%左右，如此庞大的投资群体要形成先知先觉提前股市变化而主动变化的可能性很小，因为一旦基金达成共识而群体行动，必将伴随着股市环境的直接变化。因此2009年应是基金投资者主动求变的一年，反转策略可能是2009年基金投资中的重要策略。

　所谓反转策略就是买入前期超跌的股票而卖出前期跌幅较小的股票，那应用到基金中就是买入前期净值跌幅较大的基金而卖出净值跌幅较小的基金，当然这些基金都应是优质基金，这里提到的优质基金并不是以基金业绩表现一概而论，而是指选股能力强的基金，这些基金的重要差别在于仓位的高低和选股思路的不同。在股市反弹时选取的基金是在2008年跌幅较大而2007年涨幅较大的基金，这类基金的特点是选股能力强但仓位重，直接表现是2007年涨幅大体现出选股能力强，而2008年跌幅大则说明仓位较高，因此将这两年的业绩作个反差就可以简单筛选出这类基金，表中列出了各基金分别在2007年和2008年的净值涨幅，将两者相减，这个差距越大代表基金在这两年的业绩差异也越大。将2009年以来截至上周末基金净值涨幅与上证指数涨幅进行对比，可以发现这两年净值差距大的基金近期净值涨幅跑赢上证指数涨幅的占比较高，这些基金可以作为抢反弹的重要基金品种；与此对应的，当市场出现阶段性下跌，即反弹之后的再次调整时，投资者应及时更改投资标的，再次选择反转策略，选取2008年净值下跌小且2009年以来反弹过程中净值上涨幅度小的基金，这些基金一般是仓位较低且在反弹中也没有加仓的基金。当然反转策略是一个比较理想化的投资策略，投资者不可能完全把握市场节奏，对于普通投资者可考虑采取调节配置比例的方法来达到较好的投资效果，这个调节比例是指投资时同时选取这两类基金，第一类是重仓且选股能力强的基金；第二类是仓位较低防御性强的基金，在市场反弹时可高比例配置第一类基金。而当市场涨幅较大或者第一类基金收益远超第二类基金时，应逐步减少第一类基金的配置比例而加大第二类基金的配置比例，即由投资者来主动调节配置比例的方法来达到获取收益规避风险的效果。

　07年与08年净值增长差距较大的基金

　在09年以来净值增长与股市对比

基金名称 ０７年累计增长率 ０８年累计增长率 ０７年与０８年收益差 ０９年以来净值增长率 超越指数涨幅

华夏大盘 ２２６．１４％ －３４．９１％ ２６１．０４％ ３２．５６％ ９．０９％

中邮创业核心优选 １９１．５２％ －６１．６３％ ２５３．１５％ ３９．６２％ １６．１５％

博时主题行业基金 １８９．９０％ －４８．１４％ ２３８．０４％ ２２．６０％ －０．８７％

光大保德信红利股票基金 １７５．４９％ －５８．１３％ ２３３．６２％ ２４．１２％ ０．６５％

东方精选 １６８．８３％ －５６．８８％ ２２５．７１％ ３０．５３％ ７．０６％

华宝兴业收益增长 １６７．６２％ －５３．６９％ ２２１．３２％ ２５．９６％ ２．５０％

华安宏利股票 １６５．４０％ －４８．４０％ ２１３．８０％ ２６．３２％ ２．８５％

广发聚丰 １５７．５８％ －５５．６１％ ２１３．１９％ ２１．０８％ －２．３９％

华夏平稳增长 １６０．０９％ －５１．５２％ ２１１．６０％ １８．６６％ －４．８１％

光大保德信量化核心 １４４．９５％ －６４．７６％ ２０９．７１％ ２７．９８％ ４．５２％

长信金利趋势 １５０．８１％ －５８．６７％ ２０９．４８％ ２２．５２％ －０．９５％

巨田资源优选 １６０．４７％ －４７．６２％ ２０８．０９％ ２２．９０％ －０．５７％

华夏红利 １６９．４２％ －３８．５９％ ２０８．０１％ ２１．５５％ －１．９２％

上投摩根中国优势 １５０．２７％ －５７．３３％ ２０７．６０％ ２４．３６％ ０．８９％

上投摩根成长先锋 １５６．７４％ －５０．８１％ ２０７．５６％ １７．２１％ －６．２６％

广发小盘成长 １４７．７５％ －５９．２９％ ２０７．０５％ ３０．８７％ ７．４０％

　数据来源：申万研究