□黄祖斌

　2009-01-08

　最近，建设银行、中国银行的股份遭到美国银行、瑞银、李嘉诚基金的抛售，又有传闻苏格兰皇家银行同样将抛售中国银行巨量股份。

　简单地讲，国有银行的股份被抛售有如下几个原因：

　1、国有银行的外资金融机构股东缺乏现金。经过次贷危机，国外大多金融机构非死即死，非常缺乏流动性。抛售中国这些银行可以获得急需的现金。

　2、从附表可以发现，外资股东当年以非常低的价格入股。在约一年多前，中国股市最高峰前后，有人写了一篇文章，计算发现，按当时的价格，中国的银行业股份的升值部分，其中大多是国有资产，流失1万亿人民币。即使工行、中行、建行的H股价格差不多被腰斩，但盈利仍非常丰厚。

　3、相对于美欧银行股，中国的银行股估值比较高。目前国内银行股的市净率在两倍左右，而苏格兰皇家银行的PB，我同事前一段时间在股市最低迷的时候发现，居然只有不到0.1倍。

　4、国内银行业面临经营风险。比如去年年末，不少银行突击发放了不少贷款，说得比较好听，要支持企业发展什么的，但这些贷款的质量怎么样？1998年中国为阻止经济的下滑，银行发放了多少这样的贷款？2002年国有银行不良率曾高达22.4%.根据央行在01-02年的抽样调查统计显示,因计划与行政干预、以及政策上要求国有银行支持国有企业而国有企业违约的,两项合计就占不良资产的约60%.

　这两天我也在想，为什么国有银行不良资产率曾高达20%以上，甚至有人认为这个数据是“保守的”，不真实的，真实的不良资产率高达30%以上，而招商银行最糟糕的时候只有5%以上？恐怕和地方政府对银行经营的干预有关。

　（详见http://hzb1976.blog.hexun.com/28097553_d.html）

　附表：外资金融企业持有的中国国有商业银行的股份及可抛售时间。

公司名称 战略投资者 持有股份（百万） 可上市交易时间 交易后Ｈ股流通市值的增加（百万） Ｈ股流通市值增加比例（％） 入股价格（港币，元） 预计回报率（％）

建行 美国银行 １９１３３ ２００８－１０－２７ ８３２２８ ５５ １．３２ ２３０

富登金融 ４９５３ ２００８－１０－２７ ２１５４５ １４ １．３２ ２３０

  小计 ２４０８６ ２００８－１０－２７ １０４７７３ ６９ １．３２ ２３０

中国银行 富登金融 １０４７１ ２００８－１２－３０ ３０８８９ ３２ １．２９ １２９

瑞士银行 ３３７８ ２００８－１２－３０ ９９６５ １０ １．２９ １２９

亚洲开发银行 ５０７ ２００８－１２－３０ １４９６ ２ １．２９ １２９

苏格兰皇家银行 ２０９４３ ２００８－１２－３１ ６１７８１ ６５ １．２９ １２９

  小计 ３５２９９   １０４１３１ １０９ １．２９ １２９

工商银行 高盛集团 ８２３８ ２００９－４－２８ ３６３３０ １８ １．３９ ２１８

８２３８ ２００９－１０－２０ ３６３３０ １８ １．３９ ２１８

安联集团 ３２１６ ２００９－４－２８ １４１８３ ７ １．３９ ２１８

３２１６ ２００９－１０－２０ １４１８３ ７ １．３９ ２１８

美国运通 ６３８ ２００９－４－２８ ２８１４ １ １．３９ ２１８

６３８ ２００９－１０－２０ ２８１４ １ １．３９ ２１８

小计 １２０９２ ２００９－４－２８ ５３３２６ ２７ １．３９ ２１８

１２０９２ ２００９－１０－２０ ５３３２６ ２７ １．３９ ２１８

  合计 ２４１８４   １０６６５１ ５４ １．３９ ２１８

  总计 ８３５６８   ３１５５５５ ７１ １．３５ １８５