■ 评级简报 Report

　太原重工（600169）

　订单保证需求稳定

　公司公布了2008年度业绩预增公告，预计2008年1—12月净利润比上年同期增长60%以上。长江证券指出，从集团公司在手订单情况看，公司未来需求无忧。考察太重集团订单情况，分析师预计累计增速维持在40%左右。给予公司“谨慎推荐”评级。

　分析师指出，由于公司订单在太重集团订单中的占比比较稳定，基本维持在60%左右，因此估算公司订单增速也应在40%左右，稳定的累计增长显示出稳定的下游需求。预计公司2008、2009、2010年每股收益分别为1.03、1.49、1.73元，当前股价对应的2009年动态市盈率为11.35倍。

　长江证券计算，截至2008年11月，公司所处行业的经营指标保持平稳，并没有看到宏观经济波动带来的明显影响。企业亏损面进入2008年以来逐期下降，11月份为15.19%；资产负债率保持平稳，11月份为68.35%；主营业务收入同比增速保持平稳，1—11月累计收入同比增速为35.77%；1—11月毛利率为15.43%，为2008年已统计期最高；收入费用率和成本利润率均保持平稳。

　分析师谨慎看好公司。首先，公司多元化的产品结构能够产生新的增长点，比如风电齿轮箱以及煤化工设备；其次，公司原有设备中的大型挖掘机仍然能够保持高速增长。不过，由于公司正处于产品结构转变过程中，短期之内难以摆脱高度依赖冶金行业的特性，冶金行业的不确定性可能会给公司带来一定风险。

　宇通客车(600066)

　09年业绩增长确定

　申银万国指出，公司08年4季度盈利转好超出预期，预计4季度客车毛利率约可达到17%左右（第3季度毛利率仅为13%）。分析师前期预测毛利率复苏应该在09年1季度体现，但08年4季度公司客车盈利能力已经开始转好，毛利率复苏提前体现，预计1月份客车毛利率达到20%以上。给予公司“买入”评级。

　公司12月销量环比增长80%达到3300辆，超出预期，需求回暖；同时，原材料钢价下降，零部件供应商也相应对其供应产品进行了降价，并且于年底返利，从而导致盈利上升。分析师初步判断08年4季度客车毛利率约为17%左右，预计全年客车销量为27500辆，主业EPS约为0.68元（按15%的所得税税率计算）。

　08年4季度公司基本上没有存货和应收账款需要做减值准备计提。08年4季度由于需求的环比好转，公司基本上已经消化完前期钢铁等原材料，不存在原材料存货计提减值准备。另外，由于公司是订单生产，基本上没有非正常的客车存货；从公司前3季度报表看，存货不仅没上升，反而比年初下降8.2亿元，存货不存在计提减值准备。公司财务一贯谨慎，应收账款也不存在减值准备计提。

　由于客车产品是差异化需求，在行业需求向好时，大企业不愿做的订单小企业可以做，但在经济周期向下的背景下，行业需求向下时，部分中小企业的订单将加速萎缩，行业将进一步洗牌，行业中的强者将借此机会进一步提高市场份额，行业集中度将进一步向强者集中，申银万国判断公司在09年的市场份额将进一步提高。

　保利地产（600048）

　市场占有率扩大

　长城证券指出，公司在行业调整中扩大了市场占有率。2008年，公司继续获得领先同行的销售，市场份额得到提升，印证了龙头企业在行业调整时期受益的观点。公司的主力布局城市广州、上海、北京的市场份额明显提升，其中广州市场占有率达到11.1%的新高。搜房网最新的统计数据显示，保利北京销售额跻身第一，在其他二线城市公司也取得了良好的销售，屡创当地销售纪录。提高评级至“推荐”。

　公司经营环境有所好转。近期不断的楼市新政和降息促进了楼市成交反弹，公司重兵把守的北京、广州、深圳12月份的成交量同比增长23%、287%、86%。虽然09年宏观经济的不确定性使房地产市场的前景仍然蒙上一层阴影。但分析师认为，利率大幅下降和税费减免大大缩减了房价偏离合理水平的幅度，并且很有可能会出现继续降息及其他支持购房的政策，楼市继续大幅调整的概率已经不大，且公司土地储备价格低廉，市场环境的好转将使公司大幅受益。

　公司2008年1-12月实现销售面积258.49万平方米，同比增长29.48%；实现销售金额205.11亿元，同比增长20.36%，销售均价为7954元/平方米，较去年下降7%左右，低于行业水平。

　行业调整期业绩仍将保持30%以上的增速，且确定性很强。分析师预计，公司08年每股收益为0.92元，增速达30%；09年每股收益将达1.3元，增速40%以上。按照08年每股收益0.92元测算，08年末公司预售账款占09年结算收入40%以上，业绩保障比例非常高。（记者 丛榕 整理）