□本报记者 张曙东 上海报道

　统计显示，境内市场人民币利率互换共成交4019.9021亿元，较2007年增长85.39%。从量价分布情况来看，7月份之前成交较为活跃，利率先抑后扬，而之后受到市场降息一致预期以及流动性充裕等影响，成交萎缩，利率快速回落。

　单月成交呈倒“V”型走势

　2008年，银行间市场人民币利率互换成交额创出历年新高。数据显示，2006年2月10日至当年末，人民币利率互换共成交339.7亿元，2007年则迅速增加至2168.4亿元，是2006年的6.38倍，2008年成交量继续迅猛增加到4000亿元以上。

　分析人士表示，利率互换已经成长为我国重要的金融衍生产品，为机构对冲利率风险、丰富投资组合、把握市场预期、提高盈利水平作出了重要贡献，是投研人员等重点关注的对象。部分跨境机构还通过海外无本金交割利率互换市场实现了风险转移、头寸平补和套利操作。

　从单月成交量看，呈现倒“V”型走势。年初1月份的成交量仅为194.35亿元，4月份则升至342.61亿元，6、7两月则分别达到591.43亿元和822.10亿元，随后又快速回落，12月份仅为151.90亿元，创出年内新低，且不及2007年的月均成交量。

　从参考利率看，FR007是最主要的参考利率。各月成交中，以FR007为参考利率的交易多在65%以上，更高的则接近90%。FR007最贴近货币市场，波动性较高，因而受到交易双方的青睐。其他主要的参考利率为Shibor家族，包括隔夜、1周、3个月等品种。一年定存的参考利率地位则逐渐没落，这与金融市场基准利率演变的规律和现实是一致的。

　从成交期限看，则从1个月至10年不等，但其中以1年期左右的中短期品种为主。

　互换价格具有一定的前瞻性

　利率互换是固定利率与浮动利率的互换，因此影响利率互换交易价格的最主要因素便是交易双方对参考利率未来走势的判断。

　选取交投最为活跃的以FR007为参考利率的1年期互换成交价格为代表，将其走势与央行一年定存基准利率和银行间同业拆借利率进行对比后可以发现：利率互换走势领先于基准利率变动并受到后者调整的影响；利率互换走势受到货币市场利率走势的影响较大。

　以月均汇率为例，利率互换领先于一年定存利率变动，领先区间因时而异，而今年9月份央行开始降息之旅后，利率互换加速下行；银行间7天期利率波动则较利率互换更为剧烈，但将前者进行季度平均以后，二者走势高度吻合。

　从2008年1年期FR007利率互换走势来看，1-4月份呈持续下行走势，反映市场流动性充裕，同期债券市场出现一波资金推动的行情；随后部分机构加息预期有所升温，带动利率互换上扬并造就天量成交；但从7月中下旬开始，由于市场预期逆转，利率互换持续大幅回落，年末时降至1%以下。

　新年伊始，利率互换价格整体上继续下行，反映了银行间资金面持续宽松的事实以及市场主体对央行降息预期依然抱有预期。