瑞信周二发表09年港股展望研究报告，认为香港将难以避免中国内地及环球经济增长放缓带来的影响，但港股跌幅将较亚洲金融风暴时期轻微，估值将成为关键支撑，预计恒生指数09年目标为17200点。

　该行表示，经过大幅调整后，港股目前估值合理，预料恒指09年升幅为20%，目标17200点，主因中资股估值及盈利增长更为正面。谨慎而言，若中国未来两年经济零增长，恒指目标则维持15700点，预计摩根士丹利资本国际香港指数只上涨7%至7000点，因为恒生指数成分股中逾一半为中国内地的个股；从估值和利润增长性来看，中资股比香港本地股更佳。

　由于未来可能面临业绩风险，瑞信构建的香港投资组合以防御为基础，采取非常谨慎的选股策略，其中地产和银行股评级被下调的可能性依然较大。该行在每一个行业选取的都是最具防御性、基本面优秀的个股，同时回避了那些与金融市场、高端消费品和地产相关度较高的个股；增持非消费必需品、交通运输、电信和公用事业类股。交通运输行业中首选港铁公司（00066.HK），因其业务主要集中于公共交通和低风险地产开发项目。该行将减持地产股，但在该行业中首选九龙仓集团（00004.HK）。同时还将减持银行和多元化业务的金融类股，但首选恒生银行（00011.HK），因其在香港银行股中最具防御性。另外该行预计太古A（00019.HK）是另一只颇具防御性的个股；并继续看好和记黄埔（00013.HK）、精电国际（00710.HK）和中电控股（00002.HK）。

　瑞信董事总经理兼亚洲区首席经济分析师陶冬表示，预计今年香港经济将实现负增长2.2%，失业率年底将升至7%。他表示，如果银行放宽借贷，香港经济或会于下半年开始复苏。香港于金融海啸受到的冲击比内地城市大，因香港金融业比重较内地高、香港金融体系和世界接轨、以及联系汇率制度。因此，相信香港经济的调整力度较内地更强。

　对于香港楼市，瑞信预期，香港楼价由高位回落37%见底，意味着较现水平仍有18%的跌幅。虽然预期住宅市场09年上半年底为止见底，但地产股估值开始具备吸引力，尤其是若有任何负面情绪逆转，投资者将趁弱势收集股份。从历史经验判断，地产股会先于楼价及交投四个月见底。虽然该行相信楼价仍有下调空间，但调整期将低于亚洲金融风暴时期(持续6年)。而目前息率低企，且购买力并不弱，更重要的是整体杠杆系统远低于10年前水平，贷存比率仅82%。（财华社）