□银泰证券

　持续缩量调整的格局显示，2008年的最后一个交易日，大盘或将在小幅整理中低调收官，而A股也很可能收出18年来的最长年阴线。我们认为，虽然短线仍需保持谨慎，但长期则不宜过分悲观。

　从压力的角度看，以下市场担忧仍有待化解：一是未来经济加速下行。近期规模以上企业盈利增长骤降到两位数以内，是近年来少见的。而根据已公布上市公司年报业绩预报情况分析，企业业绩报喜同比占比大幅下降25.8个百分点，2008年第四季度A股公司业绩加速下滑态势基成定局，明年上市公司整体业绩可能会比今年再下降10－20%。

　二是大小非解禁压力有增无减。尽管近期解禁股解禁后不跌反涨，不排除有些私募基金或产业资本对上市公司投资价值进行试水。但频繁的大宗交易使得市场对可能出现“过桥减持”等“暗度陈仓”现象产生恐惧；而且明年的解禁数量将远远大于今年，虽然大非约占70%，但解禁后影响如何演绎，市场仍然心存疑虑。

　三是宏观调控政策见效大都有一定的时滞性。从经济周期看，明年可能处于拐点，总体仍将处于经济减速期。尤其是在经历了五年经济高速增长以后，我国已进入消化库存阶段，这个过程预计将比较漫长。

　当然，我们也没有理由过分悲观看待后市。今年以来，相继出台单边征收印花税、汇金公司持续入市购买股票、国资委支持央企不断增持上市公司股票等措施，已十分清楚地表明了政策对股市的态度；屡次降息及下调存款准备金率后，社会资金的流动性将转向充沛；同时，对资本市场作用的关注也已提升到前所未有的高度，创业板、融资融券、股指期货等措施随时有可能推出；另外，A股15倍左右的市盈率在历史上处于低位，估值进入相对合理区间，股价再度大幅下跌的空间极其有限。

　因此，大盘若再次急跌有可能引发力度较大的反弹，未来市场交易性机会将明显增多，波段性操作将是可选择的手段之一。