□阿斯达克网络信息公司

　野村证券昨日发表研究报告表示，近期数据显示电力需求急降，且上海电气收入及盈利的预测风险高于此前，故将其评级由“中性”降至“沽售”，维持目标价2.6港元，相当于09年每股盈利预测0.22元的10倍，这意味着还将有17%的下跌空间。

　上海电气管理层表示，鉴于预期将有增值税改革，公司近期的产品付运有可能将从第四季延至明年。公司留意到内地政府正研究调减设备采购的增值税，故上海电气部分客户或拟等待该措施出台，或最少将付运期推迟至明年，以便获取最大的税务收益。

　据上海电气管理层透露，一般而言，电力设备分五期付款，比重分别为10%、20%、30%、30%及10%。换言之，客户需要支付合同总金额10%作订金，20%作为初步原材料采购，建设时再支付30%的款项，到付运时再支付30%的款项，最后在保养及维修期完结后再支付余下10%的金额。也就是说民营电企提取电力设备时，需要支付30%合同金额，因而当资金短缺时，不提取设备就为民营电企保存手头现金的方法之一。

　今年初，内地三大电力设备供应商的订单走势强劲，均手持大量订单，但上海电气上半年接获600亿元的订单后，第三季电力设备订单仅100亿元，预计第四季有可能降至50亿元。野村相信，上海电气手持订单已见顶，其后订单前景有可能被削弱。此外，上海电气手持订单逾30%，或430亿元为海外设计、采购与建设(EPC)合同，其中约一半来自印度。该行相信，海外EPC项目有较大的风险，原因包括其他新兴市场经济活动放缓，及某些项目融资受限制等，特别是预期印度电厂建设将放缓。而在三大电力设备商中，上海电气所受影响最大。

　野村预期，上海电气2008年至2010年的收入分别为631.08亿元、684.29亿元及727.55亿元，分别同比增长12%、8%及6%；公司纯利分别为29.75亿元、25.75亿元及29.45亿元；每股盈利分别为0.25元、0.22元及0.25元，且市盈率分别为12.6倍、14.3倍及12.6倍。

　此外，野村维持东方电气（01072.HK）“沽售”的评级，原因是资产负债表的股东股本偏低；同时维持哈尔滨动力（01133.HK）“买入”的评级，原因是其估值较具吸引力，且低于账面值。虽然电力设备商整体风险上升，但该行仍维持东方电气及哈尔滨动力的预测。