□阿 鑫

　多家基金公司近日先后召开2009年投资策略报告会，部分基金公司更是从11月起便紧锣密鼓地安排发布2009年的投资策略报告。因为投资与行军打仗是一个道理，要想投资制胜，必需策略先行。

　笔者对已经发布的2009年投资策略报告进行了研读，并着重关注基金公司对明年宏观经济走向的看法、对股市大势的研判及其选股思路等，现对此进行归纳整理，供大家在踏上2009年的投资旅途时参考。

　宏观经济正在好转

　正如华夏基金投资总监刘文动所言，“中国资本市场是在2003年以后开始对宏观经济的变化日渐敏感，所以离开了宏观经济谈基金策略似乎也不太现实。”而对于2009年的宏观经济，多家基金公司观点惊人一致，普遍认为宏观经济将有所好转。

　国海富兰克林研究总监潘江认为，“两大因素将支持经济增长。”一是大宗商品价格下跌支持整个经济增长。中国是大宗商品的进口国，大宗商品价格暴跌，给中国经济带来了额外的正收益效应和财富效应，这种效应在明年上半年的表现将较为明显；二是财政支出的状况，在未来两年内，它有可能以一个非常大的规模稳定经济增长，譬如近期国家推出的4万亿经济刺激政策。

　中欧基金投研报告对于明年宏观经济的看法同样显得较为乐观。他们认为，虽然外围市场情形不妙，出口形势也不容乐观，尤其是11月份有关经济数据下降迅速，但政府的政策可能会放得比较松，中央政府一放，地方政府为保持经济增长而竞争的热情很高、动力很足。这些因素可能会造成明年的经济发展超过预期。

　华夏基金投资决策委员会主席王亚伟在谈及对宏观经济的看法时指出，“中国的情况要比美国乐观得多。”他认为，虽然中美两国经济在一些问题上有相似之处，比如说房市、股市下跌，国内消费的增长会因此受到很大的抑制，出口也会因为外需不足受到很大的冲击，但好在国内财政情况比较宽裕，通过4万亿元来拉动经济，仍然可以使明年GDP的增速保持在一个较高水平。

　A股仍会延续震荡走势

　对于大势的判断，此前在三季报中，基金经理谈得最多的是“谨慎”、“防御”、“降低仓位”。从2009年基金公司投资策略报告中明显可以感觉到，基金经理的言辞已有所转变，“估值偏低”、“市场见底”、“机会逐渐显现”等开始出现。

　“2009年机会是有的，但最好的时机还要等等。”国海富兰克林国富收益基金经理黄林表示。潘江则认为，“A股市场的静态估值基本处于合理的范围，长期的投资价值随着经济慢慢走出目前的低谷，如果说能够保持8％左右的增长，长期的投资价值则逐渐显现出来。当然在明确信号之前，整个A股市场还会延续震荡的态势。另外，2009年将是重新确立市场估值标准的一年。”

　富国基金首席策略分析师杨贵宾则以更具体的数据表达了对于大势的看法。他的表述中不经意间流露出对2009年行情较为期许的一面。据他测算，目前上证A股PE已经创出有史以来的新低14.17倍，但2.14倍的PB距离历史低点1.67倍还有距离。如果考虑到2005年后上市了很多PB较高的金融股，则目前点位应该已经具有长期投资价值。杨贵宾指出：“最佳买入时点可能提前于普遍共识。”言下之意，现在已是布局2009年行情的一个机会。

　交银施罗德基金投资总监李旭利在2009年投资策略会上把明年的股市走势定性为宽幅震荡、逐步筑底的过程。他认为，“趋势性下跌的过程已结束，但趋势性上涨的机会还没有到来，是个整固的阶段。”

　医药行业受青睐

　基金配置什么行业的股票是投资者最关心的事情之一。笔者汇总多家基金公司2009年投资策略报告后发现，基金公司2009年最推崇医药板块。

　“在所有的行业当中，我们最看好的是医药行业。”潘江表示，“今年以来，所有医药上市公司净利润的增长仍然有28%。在医药行业，投资的主要思路是投资于医药行业的龙头公司。因为，无论是医药流通领域的龙头公司还是有专利药的龙头公司，它们受到消费挤压的影响是最小的。进入2009年后，一些商业流通领域中的分销龙头公司，将是国家医改政策的最大受益者；国家打击高价出口药将为专利药生产商带来极大的机会。此外，一些品牌中药企业未来仍可能稳定增长。”

　中海基金2009年投资策略报告中透露，2009年股票资产的核心配置策略是左侧防御，右侧进攻。防御以业绩确定增长为主，进攻以主题投资为主。防御策略中他们较为看好医药、食品饮料、旅游、IT、石化、电力行业；主题投资机会建议关注政府投资拉动主题、降息和房地产政策主题、刺激内需主题和世博主题等，相关的行业有铁路建筑、电力设备、水泥、房地产等。

　潘江认为，2009年银行业的基本面状况不容乐观，预计风险较大。一方面企业投资意愿的减少和政策面的宽松两股力量的权衡最终促使了明年贷款规模增长趋势较为明显，预计2009年整个行业将面临息差30bp以上的收窄幅度。另一方面，明年银行业不良资产比率的上升是大概率事件，将影响行业的信贷成本。

　在华夏基金王亚伟看来，2009年银行股由于不良资产风险过大，所以他不看好。不过据笔者观察，王亚伟向来不配置银行股作为其基金重仓股，这一独特的作风由来已久。

　债市牛年变“慢牛”

　在债市增长可期、股市前景不明的2009年，投资者需要债券型基金这种平滑风险的“稳压器”来做好资产配置。总体来看，大多数基金公司认为2009年债券市场仍将如火如荼，债市慢“牛”格局不变。

　杨贵宾认为，目前债券市场的资金三分之二来自银行，经济向下的时候，银行资金不敢放贷，只敢买债券。这是他对债券市场长期看好的逻辑。从他的投资策略角度来看，评级比较高的企业债、公司债是2009年固定收益债中比较好的品种。

　对于明年债券市场的表现，国联安基金拟任副总经理王峰认为，“应该仍会有新的机会，明年的债券市场或许有一个慢牛的表现。”

　“宽裕的资金面会成为2009年债券市场最大的潜在驱动力。”据王峰分析，“2009年持续降息预期比较明显。取消信贷额度控制、进行相应的公开市场操作、下调存款准备金率和利率，都会提供宽松的资金面；政府计划扩大信贷规模、央票减少供给等措施也将释放巨大的资金流量。同时，担心股市可能存在不确定性的这部分资金也将涌向债券市场。种种迹象表明，明年债券市场仍有机会。”

　不过专家认为，债市将不会是一个单边的牛市，期间的波动甚至是大幅波动不可避免。导致债市大幅波动的可能因素在于通货膨胀形势的反复、国际资本流动的变化、股票市场的阶段性上涨。

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