从零售行业各子行业的防御性来看，我们认为：

　百货：中档百货主营的中低端服装、化妆品，已成为大众消费主流，需求弹性不高，防御性较好；高档百货销售的品牌商品或奢侈品，可选消费的性质更突出，弹性高，受冲击较大，防御性较差。

　超市：CPI下降，“通胀红利”的消失使商品零售额的高增长难以持续，但食品、日用品必需品的特性使超市的防御性总体较高。其中，考虑到新农村建设和国家不断加大对农村的投资力度，定位二三线城市发展的区域龙头防御性最好。

　家电连锁：受经济下滑和房地产低迷的影响较大。“家电下乡”的全面铺开，可以给家电连锁企业带来接近农村的三、四线城市的市场机会，对农村流通渠道的抢占和整合，挖掘农村居民的消费需求，或可成为家电连锁巨头抵御行业不景气的重要措施。（瞿永祥、汪立亭）