■ 评级简报 Report

　东港股份（002117）

　燃油税改革影响较小

　国金证券分析师认为，新的燃油税改革方案对公司存在一定的负面影响，主要体现在养路费票证业务的消失而没有新的票证业务出现，但是影响较小。考虑到公司作为“高新技术企业”，依然可以获得所得税税收优惠，分析师维持公司“买入”的投资评级。

　公路养路费是公司一直从事的一项票据印刷业务，分析师估计年业务量近2000万元，形成200万元左右的净利润，影响公司的EPS为2分钱左右。与公司的销售额相比，公路养路费销售收入约占整体的3％，净利润约占2%左右，这块业务的失去对公司的影响不大。

　分析师指出，同行之间的竞争可能更多的体现在销售和服务上。公司是传统商业票据印刷行业龙头，是最早承接全国业务的公司，销售和服务是公司的优势。公司较早进行各地经营，拥有8家子公司和30多个销售点，龙头地位能够维持并加强。公司在新业务方面还是走在同行前列，直邮和智能标签等新业务未来前景巨大，虽然近两年可能由于其他原因还需培育，但是值得跟踪。同时，作为票据印刷的龙头企业，公司拥有广大的客户资源及业内最大的销售网络，新业务市场机会的爆发将使公司最为受益。

　由于经济活动的减少，相应的票据业务也会受到一定的影响，但是相对而言，由于公司业务主要来源于银行、邮政等部门，影响较小。综合燃油税以及经济大环境的影响，分析师下调公司2008－2010年的盈利预测分别为 0.626元、0.735元和0.862元。中天科技（600522）

　电力投资助推业绩增长

　太平洋证券分析师指出，公司电力线缆产品主要包括OPGW光电复合地缆、电力普通导线和特种导线。随着电力投资的加大，公司业务将快速增长，给予公司“增持”评级。

　分析师指出，在政府拉动内需的大形势下，3G牌照发放可期。此外，受益于运营商的光进铜退战略、FTTx的规模启动、平安城市及村通宽带工程、出口等因素的影响，光纤光缆和射频电缆需求增长趋势明确。行业集中度将进一步提高。

　另外，按照目前国家电网和南方电网公布的数据，国内电网投资未来三年内复合增长率可以达到51.2%左右。以2007年国内需求量3500万芯公里估算，分析师预计2008、2009和2010年国内需求可以达到4300万、5600万和6800万芯公里，复合增长率可以达到25%。国内电网投资将直接拉动公司电力线缆产品业务的快速增长。此外，公司的海缆业务今年收入预计为1.6亿元，深海光缆的国际认证有望明年上半年通过，2010上半年，公司的海缆出口业务有可能成为公司利润增长点。

　考虑到宏观经济下行对公司产品价格和原材料采购成本的影响，分析师估计公司2009和2010年产品平均毛利率为16.5%和16.2%。不考虑公司未来其他产能变动情况，按照2008-2010年光纤产品25%的复合增长率，OPGW光缆、电力导线和特种导线业务平均35%的复合增长率估算，公司2008-2010年的EPS分别为0.49、0.57和0.78元。

　柳化股份（600423）

　股权收购增厚业绩

　公司近日公告，以货币资金5400万元收购金顺达公司持有的盛强公司60％的股权，盛强化工主营双氧水，一期产量10万吨，二期10万吨在建，2007年的净利润为3589.15万元。东方证券分析师认为，本次收购将增厚公司的盈利能力，给予公司“买入”的投资评级。

　分析师指出，由于双氧水可以利用公司生产合成氨时排放的废气进行生产，因此收购后公司的产品综合利用率得到了提高，而且双氧水生产成本也将比较稳定。公司前三季度货币资金略显紧张，因此预计公司收购资金来源将以贷款为主，这将增加一定的财务费用，但是以2007年的水平来看，盛强公司净资产收益率高达46%，远高于公司的水平，将一定程度上增强公司的盈利能力。盛强化工目前享受所得税减免和综合利用优惠税率，预计最近几年仍将免税。总体来说，本次收购增加了公司化工产品的经营品种，延长了产业链，提高了综合利用水平，将增厚公司的盈利能力。

　此外，目前公司的主营产品尿素的市场表现逐渐好转，虽然大规模淡储尚未开始，但经销商采购情绪自11月中旬以来已有好转。目前各地尿素的价格已经基本稳定，广西地区尿素平均出厂价格高于其他地区，在1800元/吨左右，据悉公司基本满负荷生产，销售稳定，库存较少，经营状况逐渐好转。综合考虑8月份以来化工产品价格跌幅超预期，以及盛强化工将于明年并表，分析师预计公司2008-2010年业绩分别为0.58、0.71和0.81元。 （记者 李波 整理）