一、重要提示

基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于２００８年４月１５日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

本报告财务资料未经审计。

二、基金产品概况

基金简称：南方避险

基金运作方式：契约型开放式

基金合同生效日：２００３年６月２７日

期末基金份额总额：２，２５４，３９８，７１４．３０

投资目标：本基金控制本金损失的风险，并在三年避险周期到期时力争基金资产的稳定增值。

投资策略：本基金参照优化后的恒定比例投资组合保险机制对风险资产上限进行动态调整，以实现避险目的。在控制本金损失风险的前提下，通过积极策略、灵活投资，力争最大限度地获取基金资产增值。

在债券投资方面，一部分基金资产投资于剩余期限与避险周期基本匹配的债券并持有到期，规避利率、收益率曲线、再投资等各种风险；另一部分通过对宏观经济以及利率中期趋势的把握，灵活调整对不同期限债券的投资。

在股票投资方面，一方面注重股市趋势研究，发挥市场时机选择能力；另一方面，坚持个股精选、相对集中的投资战略，致力于选择风险非常低，在行业中占据龙头地位，具有突出核心竞争力的大型蓝筹企业，以分享中国经济在中长期内的高速增长成果。

业绩比较基准：中信全债指数×８０％＋中信综指×２０％

风险收益特征：本基金为投资者控制本金损失的风险。

基金管理人：南方基金管理有限公司

基金托管人：中国工商银行股份有限公司

三、主要财务指标和基金净值表现

（一）主要财务指标（本报告财务资料未经审计）

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注：２００７年７月１日基金实施新会计准则后，原“基金本期净收益”名称调整为“本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额”，原“加权平均基金份额本期净收益”＝第２项／（第１项／第３项）。

重要提示：上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

（二）基金净值表现

１、净值增长率与同期业绩基准收益率比较表

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２、累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势比较图

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四、管理人报告

（一）基金管理团队

苏彦祝先生，基金经理（任期截至２００８年２月５日止），３０岁，１９９８年获得清华大学工学学士学位，２０００年获清华大学工学硕士学位。６年证券从业经历， ２０００年９月进入南方基金管理公司，任研究部研究员；２００１年８月任金融工程部研究员；２００３年６月任南方避险增值基金经理助理，１２月任南方避险增值基金经理。２００５年６月１１日至２００６年３月１０日期间兼任南方宝元债券型基金经理。

郑文祥先生，基金经理（任期截至２００８年１月１２日止），１９７０年生，毕业于武汉大学，获工商管理硕士学位，１２年证券行业从业经验，曾任职于南方证券有限公司国债部、国泰君安证券公司债券部。２０００年进入南方基金管理公司工作，历任国债投资经理、市场部高级经理、专户理财部副总监；现任养老金业务部总监。

蒋峰先生，１９７４年出生，７年证券投资基金从业经历。毕业于厦门大学金融学专业，获经济学博士学位。曾任职于鹏华基金管理有限公司和宝盈基金管理有限公司，先后担任研究部投资策略分析师、宏观经济分析师、社保基金理财经理助理和基金经理等工作。２００７年３月正式加入南方基金管理有限公司。

此外，南方避险增值基金配备了若干名证券投资分析人员，协助从事南方避险增值基金的投资管理工作。

（二）基金运作的遵规守信情况

本报告期内，本基金管理人严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》、《证券投资基金运作管理办法》和《证券投资基金销售管理办法》等有关法律法规及其各项实施准则、《南方避险增值基金基金合同》和其他有关法律法规的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金持有人谋求最大利益。本报告期内，基金运作整体合法合规，无损害基金持有人利益的行为。基金的投资范围、投资比例及投资组合符合有关法律法规及基金合同的规定。

（三）基金的投资策略和业绩表现说明

我们在２００７年４季度报告中曾经指出：“２００８年Ａ股指数的波动性可能要高于此前的两年，而市场的机会更多的可能是阶段性的、结构性的甚至是‘自下而上’的”。而２００８年１季度，中国Ａ股市场的实际表现仍然比我们所预计的要弱的多。在估值高企、宏观经济数据恶化、小非大规模减持、美国因次债问题进入衰退等多重因素的冲击下，出现了大幅下跌的局面。上证综合指数１季度的跌幅达到了３４％，为Ａ股历史所罕见。本季度以来，受人民币持续升值、股票市场下跌和新股无风险收益降低等因素影响，债券市场迎来了一定幅度的反弹。我们在下跌的过程中虽然对股票头寸逐步减仓，但由于对市场在跌破４０００点（近２５倍动态ＰＥ）后仍出现大幅度调整的估计不足，所以净值在３月出现了快速下跌。

股票方面市场经过了大幅度的调整后，有以下几方面的因素需要判断：（１）当前经济仍处于景气区间，但减速趋势已经开始，通胀和出口继续存在恶化的风险，这对上市公司的盈利趋势会产生相当的影响。（２）美国的次债危机可能是全球经济周期转折的一个催化剂，它实质反映了过去５年低利率催生的资产泡沫开始破裂，由此拉动经济景气周期出现转折。随着次债危机对投资人视觉冲击的减弱，市场注意力将更多转移到实体经济本身。美国经济的衰退程度以及美国下一轮景气如何反转以及何时反转至关重要；（３）国内市场估值中枢持续上移的趋势被打断，发生了向下转折，截至目前基本可视为价值恢复合理的回归性调整，但对未来经济的悲观情景以及大小非等产业资本可能的退出所提供的安全边际似乎不足，股价的结构调整尚难以说已经到位；（４）市场处于弱势状态。二季度，一方面，经济面临诸多不确定性和资金面压力，使调整尚难言见底，另一方面主流公司估值已进入可投资的合理范围，同时大小非减持年内高峰暂告段落，奥运临近将活跃国内政经气氛，如果出现阶段性反弹机会我们并不吃惊，但具有充分吸引力的投资机会尚不明确。

固定收益方面，我们仍然非常关注通货膨胀的压力和可能出现的从紧货币政策对债券市场的影响。我们认为，受粮价和其他管制类资源价格潜在的上涨压力影响，通货膨胀仍存在一定的压力。目前我们以流动性好的短期债券和浮动利率债券为主打的固定收益投资品种，同时紧密跟踪通货膨胀的趋势，争取合适的换仓时机。另一方面是今年的新股发行节奏明显放缓，在目前的市场估值水平之下，新股的发行价格如果不进行必要的调整的话，“新股不败”的神话将受到严重挑战。本基金无风险收益部分将受到一定的压缩。股票部分下一阶段的策略是仍然是在仓位上保持一定的灵活性，在控制风险的前提下做好抗跌和阶段性反弹的两手准备。着重配置行业趋势向上，预期稳定的行业及板块，同时对前期调整充分，估值已为未来风险提供一定安全边际的行业及板块也进行适量投资，争取在市场反弹过程中改善基金的净值表现。

五、投资组合报告

（一）期末基金资产组合情况

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（二）期末按行业分类的股票投资组合

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（三）期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细

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（四）期末按券种分类的债券投资组合

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（五）期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细

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（六）投资组合报告附注

１、本基金本期投资的前十名证券中没有发行主体被监管部门立案调查的，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的证券。

２、本基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选股票库之外的股票。

３、本季度，公司交易工作严格按照制度进行，在交易过程中启用投资交易系统中的公平交易模块，公平对待所有资产组合，未发现任何异常交易行为。

４、期末其他资产构成

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５、期末持有的处于转股期的可转换债券明细

本报告期末本基金无处于转股期的可转换债券．

６、权证投资情况

本报告期内本基金因申购分离交易可转债获得权证情况如下：

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７、报告期末持有的资产支持证券明细

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六、开放式基金份额变动

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七、备查文件目录

１、《南方避险增值基金基金合同》。

２．《南方避险增值基金招募说明书》

３、《南方避险增值基金托管协议》。

４、南方避险增值基金２００８年１季度报告原文。

存放地点：深圳市福田中心区福华一路６号免税商务大厦３１－３３楼

查阅方式：网站：ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｎｆｆｕｎｄ．ｃｏｍ

南方基金管理有限公司

二零零八年四月二十二日

１．本期利润	－９７２，２９７，４１０．８６
２．本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额	７０７，４１５，５０６．６６
３．加权平均基金份额本期利润	－０．４２２７
４．期末基金资产净值	５，２１３，６７８，７３４．００
５．期末基金份额净值	２．３１２７

阶段	净值增长率（１）	净值增长率标准差（２）	业绩比较基准收益率（３）	业绩比较基准收益率标准差（４）	（１）－（３）	（２）－（４）
过去３个月	－１５．５１％	１．４９％	－３．７３％	０．５８％	－１１．７８％	０．９１％

项 目	金 额	占基金总资产的比例
股 票	２，１０７，６４８，８６７．２６	３９．２０％
债 券	２，８５３，０９３，３７５．６６	５３．０７％
权证	——	——
银行存款及清算备付金合计	４１，５８６，０００．０３	０．７７％
其他资产	３７３，７４０，８２６．６０	６．９６％
合计	５，３７６，０６９，０６９．５５	１００．００％

行 业 分 类	市 值	占基金资产净值比例
Ａ 农、林、牧、渔业	４８，９９２，７２６．１０	０．９４％
Ｂ 采掘业	２０，９４７，０２５．００	０．４０％
Ｃ 制造业	１，１５６，０８９，３８６．０３	２２．１７％
Ｃ０ 食品、饮料	１３０，３４０，１７５．０９	２．５０％
Ｃ１ 纺织、服装、皮毛	——	——
Ｃ２ 木材、家具	７６，７９９，２５０．００	１．４７％
Ｃ３ 造纸、印刷	——	——
Ｃ４ 石油、化学、塑胶、塑料	１１２，０１４，８７２．０８	２．１５％
Ｃ５ 电子	４４，３６０，０００．００	０．８５％
Ｃ６ 金属、非金属	３１３，４３６，４１２．２０	６．０１％
Ｃ７ 机械、设备、仪表	１７９，２２９，５６４．６６	３．４４％
Ｃ８ 医药、生物制品	２９９，９０９，１１２．００	５．７５％
Ｃ９９ 其他制造业	——	——
Ｄ 电力、煤气及水的生产和供应业	４０，４４８，９４４．２５	０．７８％
Ｅ 建筑业	２７，９６６，０００．００	０．５４％
Ｆ 交通运输、仓储业	１３３，４５４，９５１．０８	２．５６％
Ｇ 信息技术业	——	——
Ｈ 批发和零售贸易	９６，６７３，６８７．７４	１．８５％
Ｉ 金融、保险业	５５１，３２３，７２４．６６	１０．５７％
Ｊ 房地产业	３１，７５２，４２２．４０	０．６１％
Ｋ 社会服务业	——	——
Ｌ 传播与文化产业	——	——
Ｍ 综合类	——	——
合计	２，１０７，６４８，８６７．２６	４０．４３％

序 号	股票代码	股票名称	数 量	市 值	市值占净值比例
１	６００２７６	恒瑞医药	７，０４０，１２０	２９９，９０９，１１２．００	５．７５％
２	６０００３６	招商银行	８，７６９，０００	２８２，０９８，７３０．００	５．４１％
３	６００６６０	福耀玻璃	７，１２２，５７７	１９２，３０９，５７９．００	３．６９％
４	６０００１５	华夏银行	９，９９３，３３９	１４０，００６，６７９．３９	２．６９％
５	６０１９１９	中国远洋	５，０１３，３３４	１３３，４５４，９５１．０８	２．５６％
６	６００５１９	贵州茅台	６９０，０３９	１２９，５２７，２２０．６９	２．４８％
７	６００７３９	辽宁成大	２，９６８，１８２	９６，６７３，６８７．７４	１．８５％
８	６００９７８	宜华木业	６，５２５，０００	７６，７９９，２５０．００	１．４７％
９	０００４００	许继电气	２，９３０，３１２	７６，７１５，５６８．１６	１．４７％
１０	６０１６２８	中国人寿	２，５４９，５０７	７２，０７４，５６２．８９	１．３８％

债 券 类 别	市 值	市值占净值比例
国家债券	１，１０２，２２８，４４４．６０	２１．１４％
金融债券	１，４４１，４７０，０００．００	２７．６５％
可转换债券	３４，１６２，７１４．００	０．６６％
企业债券	１４３，０４７，４７５．００	２．７４％
资产支持证券	１３２，１８４，７４２．０６	２．５４％
债券投资合计	２，８５３，０９３，３７５．６６	５４．７２％

序 号	债券名称	市 值	市值占净值比例
１	０６农发１３	３９１，０８０，０００．００	７．５０％
２	０４国开１１	２９９，８２０，０００．００	５．７５％
３	２１国债⑶	２９７，１３３，７１０．４０	５．７０％
４	０１国开１７	２９２，５００，０００．００	５．６１％
５	０２国债⑶	１８５，８８２，４０３．６０	３．５７％

项 目	金 额
存出保证金	１，０９８，７８０．４９
应收利息	４９，７７９，７８６．８２
应收证券清算款	３２２，８６２，２５９．２９
合 计	３７３，７４０，８２６．６０

序 号	代码	名称	数 量	成本
１	５８００１７	赣粤ＣＷＢ１	４４０，６２５	１，８０８，５０８．１３
２	５８００１８	中远ＣＷＢ１	２１８，６３８	１，１２５，８９９．１３
３	５８００１９	石化ＣＷＢ１	３，３１９，５６７	７，６８８，３５１．５６
４	５８００２０	上港ＣＷＢ１	９０３，２１０	１，３４４，７１６．３１

序 号	代码	名称	数 量	金 额	占净值比例
１	１１９００３	澜 电 ０２	３９０，０００	３８，９９３，０５２．２６	０．７５％
２	１１９００５	浦建收益	２００，０００	１３，１７０，７３２．００	０．２５％
３	１１９０１０	天电收益	８００，０００	８０，０２０，９５７．８０	１．５３％

期初基金份额总额	２，３３２，９８１，３８２．７５
期间基金总申购份额
期间基金总赎回份额	７８，５８２，６６８．４５
期末基金份额总额	２，２５４，３９８，７１４．３０