■ 公告点评

　中国石化

　高油价高CPI拖累业绩

　事件：中国石化 (600028)发布公告，预计2008年第一季度净利润与上年同期相比下降50%以上(上年同期净利润为人民币194.18亿元。另外，公司还公告称，公司近日收到财政部文件通知，从2008年4月1日起，中央财政对进口原油加工形成的亏损给予适当补助，补助资金按月预拨和清算。二季度安排的进口成品油实行增值税全额先征后返政策。

　点评：中国石化业绩下降的主要原因是高原油价格和高CPI调控制约公司发展。公司去年一二季度保持较好的利润增长，但受原油价格高涨影响，2007年三四季度业绩增速明显下降，2008年一季度更是出现了业绩迅速下降的态势。目前国际油价达到116美元，公司炼油业务出现严重的亏损，公司2007年一季度每股收益0.224元，2008年一季度虽然EPS还有0.10元左右,但主要是来自财政补贴（0.08元）。

　除高原油价格外，影响公司业绩的还有高CPI调控。由于今年国家将调控CPI作为工作重点，不可能推进成品油定价体制改革，炼油板块亏损会继续扩大。由于目前国内成品油价格仍然较国际水平低1000-2000元/吨，2007年中国石化共加工原油近1.56亿吨，汽油、柴油、煤油和化工清油的产量分别为2469万吨、6008万吨、832万吨和2347万吨，目前炼油板块亏损远大于财政补贴（逐月补贴受年度总额控制）。

　夏季用油高峰到来时，国际油价可能再度上涨到120美元以上。国际油价在100美元附近的高位运行对中国石化的上游开采较为有利，但对下游炼化不利，综合影响决定于国家是否能够很快推进成品油定价体制改革，我们认为当前较高的CPI使我国成品油定价改革推后，100美元以上的高油价对公司形成的高成本仍然是不利因素大于有利因素。（银河证券 李国洪）

　大厦股份

　汽车零售业务利润有望提升

　事件：大厦股份公告，4月8日，公司与中国华星汽车贸易集团有限公司在北京签署《产权交易合同》，受让后者在无锡市新纪元汽车贸易集团有限公司拥有的94%股权。受让价格为8800万元，并支付产权交易费用440万元。被收购方主营汽车及配件的销售，租赁及售后服务等业务，经审计的净资产为7058万元；经评估的净资产为6608万元。

　点评：无锡市新纪元汽车贸易集团有限公司与大厦股份的子公司东方汽车公司同为无锡最主要的两家汽车销售商。但由于两家公司经销的4S品牌有一定的重复，导致两家公司近年来在价格上的竞争较为激烈，侵蚀了两家公司的经营利润。

　此次收购成功之后，两家公司即可以对共有汽车品牌进行资源整合，做大品牌规模，进一步提高市场占有率；又可以利用现有网点，在整合过程中开发新品牌的代理4S店；此外，两家公司的联合还可以避免以价格为主的恶性竞争，把精力放在强化后产业服务工作，提升毛利率等工作上。此次收购为公司的汽车经营增强了可持续发展的能力。

　2007年，大厦股份的子公司东方汽车（持股94.84%）实现营业收入比2006年略有下降，其中重要原因之一就是价格战所致。收购新纪元之后增厚2008年业绩约2分钱左右，但从长期看，对公司汽车业务净利润率的提升可能会超出预期。2008年的高速增长主要来自于两点：（1）经营面积大幅增加的百货业务销售收入和净利润扩大；（2）2007年部分主力楼层装修导致可比基数比较低。2009年继续保持高速增长，一方面得益于面积扩大、品牌增加和调整后到2009年才会完全发挥效用，另一方面得益于经营效率的内生性提高。（海通证券 路颖）

　宏达股份

　收购金鼎锌业股权增加净利

　事件：宏达股份(600331拟向大股东宏达集团定向增发不超过3000万股，用于收购其持有的金鼎锌业9％股权，发行价格为72.05元。目前，宏达股份持有金鼎锌业51％股权，是其控股股东。

　点评：金鼎锌业拥有亚洲最大的铅锌矿山兰坪铅锌矿。该矿铅锌储量据估计超过1000万吨。目前，金鼎锌业具有年产12万吨电解锌的生产能力；2007年1～9月实现净利润118,252万元，其中宏达股份享有60,309万元，占公司同期全部净利润的92.8％。金鼎锌业目前正在筹建二期年产10万吨电解锌等项目，预计扩建项目将于2009年上半年投产，从而使金鼎锌业的电解锌总产能增加至22万吨。并增强其盈利能力。

　由于矿山产量增长过快，2007年以来锌价持续回落，在基本金属中走势最为疲弱。预计，2008年和2009年国内锌均价各为2万元/吨和1.85万元/吨，同比分别回落28.3％和7.5％。这意味着未来两年国内锌行业盈利将大幅下降。

　金鼎锌业2008年盈利也面临大幅回落。预计，2008年金鼎锌业净利润将仅为7.6亿元，同比回落43％。考虑二期10万吨扩建项目完成的因素后，预计至2010年，金鼎锌业净利润为12.3亿元，这还略低于2007年的盈利水平。如果增发能够顺利在今年上半年完成，预计将会分别增加宏达股份2008年和2009年3500万元和10000万元的净利润。

　公司股票自2007年9月27日以来一直停牌，当时72.05元的股价已存在一定高估。因此，宏达股份在复牌后，股价存在较大的下跌空间。（安信证券 衡昆）

　（本报见习记者 黄丽萍 整理）