□光大证券 曾宪钊

　本周三，大盘的突然回调打破了市场原有的反弹预期。从技术上看，沪深300指数在周二和周三连续受到20日均线的压制，在获利盘和套牢盘的双重压力下，市场持续买入力度显得相对贫乏。

　技术性修复空间有限

　在本轮反抽行情中率先止跌的银行和地产板块，均是拖累沪指从6124点开始回调的主要力量，其累计的下跌幅度达40%以上。本周前半周券商和有色金属股反弹力度较大，这部分股票也是本轮调整的重灾区，股价明显超跌。超跌类个股前期主要受累于估值偏高和宏观调控预期对08年业绩有负面作用的影响，经过连续的回调后其估值已相对便宜，同时，07年年报显示这部分股票业绩相对平稳，因此引发抄底资金介入。

　值得注意的是，在企业景气指数和投资收益下降的情况下，一季度上市公司利润增速下滑或成定局，这将降低市场对上市公司08年盈利增长的预期，从而继续调低市场估值。相对于H股的国际化估值，权重蓝筹股也并未出现大比例低估的情况，在市场人气没有真正恢复以前，较小的套利空间也难以吸引资金的大幅流入，因此反弹空间可能相对有限。

　另一方面，在本轮反弹中虽然部分环保、创投、滨海新区板块一度活跃，但这些品种的静态估值偏高，部分个股的利润增长潜力并不明确，且市值相对有限，还不足以吸引大资金持续介入，对市场整体作用有限。从这部分题材股的活跃情况看，振幅和换手率均偏大，显示投资者更愿意快进快出，博取短线差价，因此其上涨的持续性和空间也可能有限。

　资金面仍相对偏紧

　从数据看，虽然我国的外汇储备仍在不断增长，但在提高存款准备金率、发行央票回笼资金、调高利率和信贷从紧的调控政策下，外部市场的资金已显得并不宽裕。而在CPI高企、负利率特征明显的情况下，储蓄存款的增长速度又开始恢复，表明失去了“赚钱效应”后，投资者参与股市的信心仍不足，外部资金净流入股市并不明显。从近期新基金发行和认购的情况看，大多数基金并没有达到设定的募资上限，同时，即将到来的分红热潮可能会进一步减小基金在市场中的份额，因此短期市场资金面并不乐观。

　需要关注的是，近期新股IPO又重新开闸，金钼股份已于周二网上发行，其发行市盈率仅为17倍，创下近年来新股发行市盈率的新低。本轮调整以来，已有中国太保、中煤能源等多家权重股跌破发行价，金钼股份的发行市盈率调低可能也受到一定的影响。

　综合以上分析，我们认为，在基本面没有明显转变以前，市场底部不会轻易形成，虽然经过大幅回调后市场面临结构性机会，但反弹行情的空间也较有限。