A股上市公司家数为形成底部前一个交易日数据。

　流通A股市值为形成底部前一个交易日数据。

　换手率1：形成底部前五个交易日的日均成交股数/流通A股总和

　换手率2：形成底部后二十个交易日的日均成交金额/流通A股总和

　日均成交金额1：形成底部前五个交易日的日均成交金额

　日均成交金额2：形成底部后后二十个交易日的日均成交金额

　比例1：日均成交金额1占流通A股市值比例

　比例2：日均成交金额2占流通A股市值比例 反转前一 市场 Ａ股上市公司家数 流通Ａ股市值（亿元） 日均成交金额１（万元） 比例１（％） 日均换手率１（％） 日均成交金额２（万元） 比例２（％） 日均换手率２（％）

交易日

１９９２１１１６ 沪市 ２５ ４８０．９６ ６８６３．５６ ０．１４ １５．０４ ２４５９９．２２ ０．５１ ５．９０

深市 １７ ６４．９５ １０７３０．７２ １．６５ ０．７６ ２７０１５．９７ ４．１６ １．５８

１９９４０７２８ 沪市 １６１ ２２８．９０ ５７１６７．１２ ２．５０ １．７９ ５８８９３６．１６ ２５．７３ １２．４３

深市 １０３ １８３．０２ ２６６４４．９７ １．４６ １．４３ １７９６３９．４７ ９．８２ ６．０６

１９９６０１１８ 沪市 １８２ ４５７．５３ ４１６９２．００ ０．９１ １．００ ３６１１４．５９ ０．７９ ０．８４

深市 １２２ ２６５．１３ ６３２０．０４ ０．２４ ０．２１ ８２１６．１１ ０．３１ ０．２９

１９９７０９２２ 沪市 ３５５ １９５９．９８ １９５２１５．５６ １．００ １．１２ ２４９３２３．７１ １．２７ １．２３

深市 ３２２ １９８９．４５ ２０６４８８．７２ １．０４ １．０７ ３９３７０２．４５ １．９８ １．８０

１９９９０５１４ 沪市 ４３６ ２７５６．６７ ２５０２１３．９３ ０．９１ ０．９３ １１５９０２１．１１ ４．２０ ３．３３

深市 ４０５ ２４８７．４６ ２２２２４８．６５ ０．８９ ０．８９ ９５２７５１．４０ ３．８３ ３．０５

１９９９１２２４ 沪市 ４６７ ４０２３．８４ ２４９１１５．５４ ０．６２ ０．５５ ９０１１１７．４０ ２．２４ １．７８

深市 ４４２ ３６９９．１９ ２４２８３６．１４ ０．６６ ０．５８ ８２０９１７．４２ ２．２２ １．７４

２００００５１２ 沪市 ４７８ ５５１２．７６ ８４４２４８．１７ １．５３ １．４９ １３７１３９９．１１ ２．４９ ２．５０

深市 ４５４ ５４２７．１０ ８９２４９８．０７ １．６４ １．６０ １３１４２９８．０７ ２．４２ ２．５１

２００３１１１２ 沪市 ７６３ ６９７９．０６ ７３３７６４．２６ １．０５ １．０７ ９８７５１３．６０ １．４１ １．３８

深市 ４９３ ４１５６．６２ ３１７４５９．５１ １．３１ ０．７６ ４６９０４５．２３ １．１３ １．０８

２００５０６０３ 沪市 ８２４ ５７８３．６２ ４５６５４０．８３ ０．７９ ０．７４ １２８２９２３．１８ １．９５ ２．０４

深市 ４８４ ３００８．０１ ２７１９６５．９８ ０．９０ ０．８５ ６９７５３８．５９ ２．３２ ２．０２

２００６０８０７ 沪市 ８１６ ８５４６．５８ １２７９８８５．０８ １．５０ １．３８ １４１９０２５．４９ １．１１ １．５２

深市 ５２９ ４６０２．９８ ７３７４４１．８８ １．６０ １．５７ ８３３６８０．２６ １．８１ １．７０

２００７０２０５ 沪市 ８２９ １８６１１．０６ ７１１９７７５．０８ ３．８３ ４．３０ ７８０５２７８．３２ ４．１９ ４．４６

深市 ５８５ ８８６７．１３ ３４６５１２２．２０ ３．９１ ４．２９ ４０２３３０２．０８ ４．５４ ４．８１

２００７０７０５ 沪市 ８３９ ３３５２５．０３ ８４１９２０１．８７ ２．５１ ２．６８ １０２９６２８２．５９ ３．０７ ３．１１

深市 ６１４ １５８７４．１２ ４５０１６１４．６０ ２．８４ ２．９６ ５４４２３４５．６３ ３．４３ ３．３９ 　表2

底部 指数 前一日涨跌幅（％） 前五日累计涨跌幅（％） 前五日日均换手率（％） 前一日Ａ股平均股价（元） Ａ股平均每股收益（元） 前日Ａ股平均市盈率（倍）

（日期）

第一个 上证综合指数 －３．５７ －６．８３ １５．０４ １２７．０９ ０．０８７ １２７４．３１

１９９２１１１７

深证综合指数 － － ０．７６ １５．３３ ０．３５６ ４４．９１

第二个 上证综合指数 －８．４３ －１０．７９ １．７９ ３．３３ ０．２２３ １７．１３

１９９４０７２９

深证综合指数 － － １．４３ ３．４５ ０．３９５ ８．７３

第三个 上证综合指数 －３．６６ －５．１３ １．００ ３．３０ ０．２６０ １２．７２

１９９６０１１９

深证综合指数 －２．９２ －３．４８ ０．２１ ４．８４ ０．２４８ １９．７７

第四个 上证综合指数 －６．８０ －７．０１ １．１２ ９．７５ ０．２００ ４８．７５

１９９７０９２３

深证综合指数 －７．０９ －６．９２ １．０７ １０．０２ ０．２４０ ４１．７５

第五个 上证综合指数 －２．３５ －５．１３ ０．９３ ８．２３ ０．１９６ ４１．９９

１９９９０５１７

深证综合指数 －２．７６ －６．５０ ０．８９ ７．９９ ０．１８０ ４４．３８

第六个 上证综合指数 －１．０３ －４．５２ ０．５５ ９．８６ ０．１９０ ５１．８９

１９９９１２２７

深证综合指数 －１．１０ －４．７８ ０．５８ ９．６２ ０．１８０ ５３．４４

第七个 上证综合指数 －０．２０ －６．３０ １．４９ １２．５４ ０．１９５ ６４．３１

２００００５１５

深证综合指数 －０．０１ －６．６２ １．６０ １２．７８ ０．２１７ ５８．８９

第八个 上证综合指数 －１．９２ －４．８６ １．０７ ６．７１ ０．１５５ ４３．２９

２００３１１１３

深证综合指数 －１．７７ －４．９７ ０．７６ ６．３７ ０．１０５ ６０．６７

第九个 上证综合指数 －０．２４ －３．６４ ０．７４ ４．４０ ０．２５７ １７．１２

２００５０６０６

深证综合指数 －０．５６ －３．７８ ０．８５ ４．０７ ０．１７６ ２３．１３

第十个 上证综合指数 －１．４５ －４．０５ １．３８ ５．０３ ０．２２９ ２１．９７

２００６０８０８

深证综合指数 －１．８７ －６．３６ １．５７ ４．９７ ０．１１３ ４３．９８

第十一个 上证综合指数 －２．２７ －１１．３０ ４．３０ ８．５６ ０．２５５ ３３．５７

２００７０２０６

深证综合指数 ＋０．３２ －８．２１ ４．２９ ８．５７ ０．２６３ ３２．５９

拟第十二个 上证综合指数 －５．２５ －７．６２ ２．６８ １３．０９ ０．２６０ ５０．３５

２００７０７０６

深证综合指数 －５．８５ －８．６９ ２．９６ １３．４５ ０．２８０ ４８．０４

　A股平均股价=流通A股市值/流通A股股本总额

　A股平均每股收益=A股净利润总额/A股公司总股本总和

　平均市盈率=（流通A股市值/流通A股股本总额）/（净利润总额/总股本总额）

　其中净利润按前一年度年报数据计算。 　表1

　□西南证券 张刚

　近期沪指在4100点附近两度探底回升，显示此位置具备一定的支撑。另外，2007年7月23日形成的上升跳空缺口，4060点至4090点也形成较强支撑。2008年1月15日至2月26日的这波调整，与2007年10月17日至11月28日较为相似。2007年10月中旬开始的那波下跌，运行了31个交易日，累计跌幅为21.15%。2008年1月中旬开始的这波下跌，运行了26个交易日，累计跌幅为22.91%。而“5·30”的最高点和最低点的累计跌幅为21.47%，三次下跌波段的累计跌幅均有相似之处。而每次下跌之后，都有一波回升，只是2007年11月底至2008年1月中旬的上升波段并未创新高，累计上升幅度也远小于2007年7月中旬至2007年10月中旬的上升波段。也就是说，大盘目前具备了以此为基础尝试上攻的条件，但能否突破前期高点存在不确定性，后市仍有可能上攻受阻回落后再创新低。那么，该如何判断重要的大型底部是否确立呢？

　反转前的市场特征：前一交易日跌幅基本在2%以上，前5个交易日累计跌幅基本在4.5%以上。

　我们将上证综合指数作为研究对象，对大型底部的有效性持续时间定义在10个月以上，即10个月之内此底部为区间内最低点位。通过统计，若剔除1992年以前的雏形市场阶段，我国股市共出现过11个大型底部。我们将11个底部前一个交易日的市场数据以及前5个交易日的累计涨跌幅和日均换手率进行统计分析，以此把握底部形成前的市场特征，具体见表1。

　从历次形成底部的大盘走势看，前一交易日和前五个交易日几乎都出现了较大幅度的下跌，其中前一交易日的跌幅几乎都在1%以上，而前五个交易日的累计跌幅都在3%以上。尤其是2006年以来的两个底部的前五个交易日的日均换手率都在2%以上，显示有洗盘震仓迹象。从平均股价上看，除了第一个、第四个、第七个的数值偏高外，其余8个底部的A股平均股价都在10元以下。在这些指标中，市盈率的测算效果不明显，即便市盈率在40倍以上也可以形成长期底部。

　假设2007年7月5日为第十二个底部，从前一个交易日以及前五个交易日的市场状况看，累计跌幅和换手率符合历史上底部的特征，但平均股价高于标准30％。此前，我们曾检验2007年11月28日的底部有效性，跌幅较大，但换手率较低，仅为1.22％，与近两年特征不符，以至很快被跌破。由此看，2007年7月5日3615.87点附近的底部前的数据具备部分历史特征。

　资金入市是大盘形成底部并步入升势的基本条件，从底部形成前五个交易日的日均成交金额、底部形成后二十个交易日日均成交金额，以及所占当时流通A股市值比例来看，可以总结出以下特点：形成底部前5日的日均成交金额基本接近或超过当时流通市值的1%，日均换手率基本接近或超过1%。形成底部后日均成交金额基本上为之前的3-4倍以上，并为当时流通市值的2%以上，日均换手率基本接近或超过2%。不过，2006年以后由于前期下跌放量明显，使得形成底部之后虽保持放量，但比形成底部之前的换手率并未高出很多。

　十一次底部形成前后的市场数据汇总，见表2。

　从十一个底部形成前后的日均成交金额看，除了1999年年底的底部成交没有明显放大外，其余十个底部都接近或超过当时流通A股市值的1%。2006年以前，除了1996年年初底部前后的日均成交金额对比不明显外，其余六个底部的日均成交金额差异都很大，形成底部后的二十个交易日的日均成交金额一般是之前的3-4倍，最高接近10倍。从形成底部前五个交易日的日均换手率看，既有超过1%的放量下跌迹象，也有1999年5月和12月底部的交投萎缩现象，特点并不突出，但形成底部后二十个交易日的日均换手率除1996年1月以外都在1%以上，理想状况在2%的水平。而2006年以后的两个底部形成后的换手率与形成前的相比，虽有增加，但增加不多，且均多在3％以上，市场特征发生一些改变。

　因此，从2007年7月6日以后的二十个交易日的市场交投状况来看，交投活跃，沪深两市A股的日均换手率都上至3%以上的水平。可见，7月6日前后的市场数据具备底部特征，沪深两市成交已经放大至有效水平，底部的有效性较强。而2007年11月28日以后的交投并未放大至理想水平。

　我们已经验证2007年6月5日的底部3615.87点附近有效时间能够持续10个月以上，可被视为2008年上半年的支撑位。而重要的底部形成之前和形成之后的相关数据，也可以用以跟踪和对比大盘止跌过程和回升阶段的市场数据，以判断底部的有效性和持续性。

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