行业 ２００７年一季度净利润（万） 占比％ ２００８年一季度净利润估算（万） 预估一季度行业增长 估算方法

银行 ４３６２２８８ ２９．２ ７４９２３２８ ７１．８％ 工行６２％、中行５０％、交行９２％、招行１４６％、民生１１７％、浦发１４６％、兴业１１２％、华夏１１５％、深发展７０％、北京１０４％

石油化工 ２４２１２４１ １６．２ １９８５４１８ －１８．０％ 原油均价超于以前预期，成品油价格未调，中石化业绩可能下滑１８～２０％，考虑财政补贴因素

黑色金属 １４３９８７１ ９．６ １７１３４４７ １９．０％ 钢铁龙头企业一季度业绩增长在２０％左右

保险 １３０４７１４ ８．７ １３０４７１４ ０．０％ 去年一季度人寿、平安两保险股释放投资收益３００亿元，是今年最大的不确定因素，按零增长估算

交通运输 ８８３０５４ ５．９ １１６５６３２ ３２．０％ 航空由于业绩基数原因增长会比较快，以５０％估算，公路铁路航运平稳增长以３０％估算

公用事业 ７９４９３７ ５．３ ５５６４５６ －３０．０％ 煤电联动预期落空，煤价上涨较快，预计主要公司呈现３０％左右的业绩下滑

有色金属 ４６２３９２ ３．１ ６１９６０５ ３４．０％ 铜、黄金、锡业绩增长比较乐观，铝可能下滑

交运设备 ３８５６２０ ２．６ ５０１３０６ ３０．０％ 去年上海汽车释放１７亿投资收益，预计全年汽车行业增长３２％左右

采掘 ３６７１１４ ２．５ ４９５６０４ ３５．０％ 得益于煤价上涨，今年来焦煤上涨２０％，动力煤上涨１０～１５％，一季度业绩增长可能在３０％～５０％之间

机械设备 ３５７９７７ ２．４ ４８３２６９ ３５．０％ 从调研数据来看，１－２月份主要上市公司经营情况良好，以全年３５％的增长估算

房地产 ２８６９３４ １．９ ５１６４８０ ８０．０％ 按市场平均预测全年业绩增长率估算

信息服务 ２６７５６１ １．８ ２６７５６１ ０．０％ 雪灾可能对联通带来资产损失，维持零增长判断

食品饮料 ２６３６３２ １．８ ４０５９９３ ５４．０％ 三家白酒五粮液、茅台、老窖业绩增长预期在７５％左右，其余食品饮料公司按２５％增长测算

证券 ２６３４５７ １．８ ２８９８０２ １０．０％ １月份成交量增长接近１００％，后两个月成交额增长有待观察，以１０％估算

商业贸易 ２２９６９６ １．５ ３６０６２３ ５７．０％ 按市场平均预测全年业绩增长率估算

医药生物 ２２４７６８ １．５ ３１４６７５ ５０．０％ 中信重点覆盖的医药重点公司一季度业绩增长在５７％左右

纺织服装 １６４５８３ １．１ ２１３９５８ ３０．０％ 按市场平均预测全年业绩增长率估算

建筑建材 １０２５２６ ０．７ １５７８８９ ５４．０％ 按市场平均预测全年业绩增长率估算

家用电器 ９０１６８ ０．６ １３３４４８ ４８．０％ 按市场平均预测全年业绩增长率估算

轻工制造 ８７００６ ０．６ １４７９１０ ７０．０％ 造纸行业去年以来反转，一季度业绩处于低点，今年增长率会偏高

信息设备 ７０８２９ ０．５ １２３９５０ ７５．０％ 按市场平均预测全年业绩增长率估算

电子 ４９４９９ ０．３ ９０５８３ ８３．０％ 按市场平均预测全年业绩增长率估算

农林牧渔 ３２０８３ ０．２ ５６４６７ ７６．０％ 按市场平均预测全年业绩增长率估算

综合 ２７７９６ ０．２ ３９４７１ ４２．０％ 按市场平均预测全年业绩增长率估算

餐饮旅游 １９５１３ ０．１ ３３７５８ ７３．０％ 按市场平均预测全年业绩增长率估算

总计 １４９５９２５９ １００％ １９４７０３４７ ３０．１％

　资料来源：朝阳永续 中信证券研究部

　注：计算２００７年一季度利润最大的公司时，由于业绩公布原因，剔除了新股，如中国石油、建行、神华、中国铝业、太保、中信银行等

　□中信证券策略研究组

　近期市场表现疲弱，前期显著影响市场的因素开始逐步淡化，市场开始寻求新的推动因素。从市场环境上看，海外市场表现不容乐观，UBS等投行受次贷危机影响尚未结束，各大指数普遍下挫。而国内本周将迎来“两会”，各类与宏观调控、货币政策相关的敏感信息可能会冲击市场。本周市场可能将仍维持低位震荡，但结构性机会将会更多。

　受各方面因素影响，近三个月市场一直处于弱势调整中，上证指数自最高点一度下跌33％，在目前点位，后期市场向何处发展，各种信号仍处于“胶着”状态：一方面，市场政策利好不断，上周末又有三只基金获得发行；另一方面，美国次债影响“没完没了”，外围主要股指上周五、本周一都呈现大跌走势，美国经济衰退对中国出口又增添一层担忧。在这种情况下，随着2007年年报及2008年一季度业绩的陆续公布，我们认为市场关注点将重回基本面。

　从单季业绩增长来看，2007年第三季度延续了第一季度以来的增速小幅下降趋势，2007年第一、二、三季度的业绩同比增长由98.2%、70.1%逐级下降到45.1%，造成这种现象的主要原因是去年中期以后业绩处于拐点，同比基数逐步提高的缘故，目前市场对2007、2008年全年的业绩增长预期分别在49.5%和34.2％的水平。

　估算2008一季度的业绩增长主要可以从业绩分布的行业集中度以及个股集中度两个角度着手。2007年一季度业绩规模最大的50家公司共实现净利润1108.8亿元，前100家公司共实现1235.6亿元，分别占全市场的74％和83％，A股上市公司的净利润集中度相当高，预测2008年一季度的业绩增长可以从这50家最大的公司着手。

　分行业来看，这50家公司中前10家银行、2家石油化工、2家保险、6家钢铁、7家交通运输、6家电力公司实现净利润规模占这50家公司比重为88.5%，因此，这34家公司的业绩预测是重点。从影响一季度业绩的关键因素来看，我们认为主要有两个：一是投资收益因素；二是事件影响（如雪灾）。

　从行业构成来看，今年一季度业绩增长可能不会太乐观，因为两个重要行业石油化工和保险的业绩可能出现下滑，这两个行业在去年一季度业绩占比30％以上。

　附表是中信证券研究部行业分析师从自下而上的角度进行的行业一季度业绩预估。整体来看，2008年一季报业绩同比增长可能在30％左右，若剔除石油化工和保险两个行业，则增长率可能在45％水平。当然，表中的估算方法可能无法体现税收下降后利润转移到一季度释放的因素，是一种较保守的估计。

　分行业来看，2007年前十大利润行业依次为，银行、石油化工、钢铁、保险、交通运输、电力、有色金属、交运设备、煤炭、机械设备。其中2008年一季度业绩增长最高的是银行业，平均业绩增长71.8%；增长最低的是电力，业绩同比可能下滑30％，另外两个重要行业，石油化工业绩下滑和保险可能零增长会拖累市场整体业绩表现，其余行业增长在20％-35％之间。

　上述预估表明，季度业绩增长仍在逐级下降过程中，未来投资操作更需“轻指数、重个股”，我们本周推荐个股组合：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、宝钢股份、东百集团、三一重工、双鹤药业、山东黄金、保利地产、工商银行。