１、全球经济数据和国内宏观调控。

　2007年四季度的大幅下跌伴随着对美国次按危机和国内宏观调控的恐惧，用某国际投行的话说，情况会比2004年更严重，当时可以依靠出口渡过难关，今天没有过桥贷款。而我们认为今天的情况比2004年好很多，同样是宏观调控，政府针对的并不是产能过剩，而是通货膨胀。一旦你了解中国经济内部运行的基本趋势，你将对投资、消费甚至出口保持乐观。事实上，四季度信贷紧缩以来，我们没有观察到超出预期的不利数据出现。

　但就像我们在“结论”部分谈到，市场的波动来自于心理层面。2008年，全球经济数据和国内宏观调控，还将成为影响投资情绪的两大风险。经济学家将比以往任何时候都更受投资者重视。

　２、奥运会

　大部分投资人把奥运会视作投资机会，而我们把它看作风险。我们认为单一事件对企业和产业的影响已经被夸大，更严重的是，已经有很多人把股票牛市和奥运会联系在一起。尽管两者并无实质关联，但当太多的投资者把两者联系在一起的时候，情况已经出现变化。我们不知道目前的股价中隐含了多少这种噪音的贡献，也不知道投资者将会针对奥运会采取什么样的交易对策，也许，市场将在奥运会前后出现非理性，但可理解的大幅下跌。不管怎样，这是对基本趋势的又一次考验而已。

　３、股指期货和创业板

　尽管政府的出发点是好的，但从过往的投资人记录看，我们没有理由对股指期货和创业板推出后市场的理性表现持乐观态度。以权证市场为例，在明知价格非理性，而且已经有券商获准大规模创设的情况下，仍有大批人士介入。每一个聪明人都认为自己会成为赢家，而我们看到的则是总量上的大批牺牲品。股指期货的推出也许会造就另一道投机盛宴，而这次的牺牲品可能是A股，因为短期资金的大幅流失看来不可避免。

　中小企业创业板也一样会成为小投资者的投机乐园，造成主板的失血。尽管从历史发展阶段来看，目前中国经济有利于大企业，但少数小企业的辉煌成长依然会刺激投机者的神经。如果股票市场出现泡沫，这个泡沫将发生在创业板，就如当年的纳斯达克一样。我们虽然预见几年之后创业板市场剩下的好企业寥寥无几，但是，太多的PE和Pre–IPO投资人却已经把这个市场视作无风险机会，做好准备大规模套现，就如券商创设权证一样。他们会成功吗？应该会的。

　４、通胀失控

　尽管通胀已经成为大家关心的话题，但市场还是不愿意相信通胀将出现失控的局面。这个机会有没有，有多高？毕竟，输入的原材料价格上涨和内生的劳动力成本上升，经过三年多的内部消化以后，终于从某些部门转移出来了。通货膨胀成为一个趋势，失控也就成为一种威胁，只要通胀预期形成。失控的通胀将摧残股票市场的秩序，2008年的投资市场中，我们不会忽略这个担心。

　５、美元走强

　我们试着问很多分析师，“如果美元走强会怎么样？”，没有人认为这是个严肃的话题，几乎所有的投资结论都建筑在美元继续走弱的假设上。所以假如美元走势反转，市场将出现动荡。美元有没有可能走强？我们认为有可能。第一，经常项目逆差不是弱美元的真正原因，产业转移形成的经常项目逆差可以通过利润回流得以弥补，而即便是不可能解决的逆差，看起来也正在好转；第二，在美元长期走弱以后，国际投资人的资产配置决策中将加大汇率变数的权重，毕竟，美元相比欧元已经下跌得太多，面对同样不景气的欧洲经济，如果美元出现见底迹象，以美国债券的相对较高收益率和美国股票更强劲的盈利增长，可能会引致资金回流的趋势。如果这样，新兴市场将面临最严重的考验，而当所有的弱美元假设推翻后，对我们有什么样的影响，我们需要三思。