□长城证券 张勇

　本次反弹我们仍然定性为超跌之后的技术性反弹，大盘在60日均线5437点附近将会遇到较强阻力。60日均线同时也是本轮调整的中分位，如果成交量迟迟得不到有效放大，大盘仍然很难摆脱60日均线压制。

　为贯彻中央经济工作会议确定的从紧货币政策要求，加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2007年12月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，升至14.5%。从紧货币政策已经开始进入到实施阶段，对股市的影响将会较为复杂。笔者认为，短期调控政策不会影响大盘反弹，但对明年市场整体走势仍会造成较大负面影响。对上游行业而言，在上调资源税、节能减排以及投资增速放缓等一些政策影响下，一旦业绩增速放缓甚至出现业绩下滑，将影响到上游行业的估值水平，从而引发上游行业的剧烈调整。而从市值分布看，上游行业在整个股市中占比较大，因此对于宏观调控的反应将会相当强烈。调控也会影响到市场的资金供给，随着存款准备金率逐步上调以及未来加息的可能，流动性过剩将会有所抑制，当调控政策到达某个临界点后，得不到充沛资金支持的股市也会出现深幅调整。

　大盘上周震荡反弹，主要原因仍然来自于技术层面的超跌。大盘经过11月份的快速下跌，各类板块超跌严重，因此技术上面临着强烈的反弹要求。中央经济工作会议结束，投资者对于宏观调控预期，尤其是紧缩性的货币政策已经有所预料，因此此次上调存款准备金率不会对大盘造成沉重打击。

　业绩高速增长将为蓝筹股提供足够支撑，虽然部分行业面临调控压力，但不会影响短期蓝筹群体的走强。近期钢铁、有色、煤炭等上游行业虽然面临一定的调控压力，但不会影响到07年业绩，因此上述板块上周开始已经止跌反弹，主要动力仍然来自对年报的良好预期。我们注意到商业、食品饮料、医药等消费品行业已经先于大盘展开反弹，而宏观调控对于消费品行业影响有限，因此下游行业仍然具备持续反弹的动力。