本报记者 陈继先 上海报道

　消息人士透露，新型中国货币市场基准利率———上海同业拆借利率（Shibor）于10月8日已开始试运行，至目前已经运行四个交易日。起初各家报价颇显混乱，同品种相互差别较大，但参与机构逐渐适应，各方报价更趋理性、真实，Shibor试运行开始步入佳境。

　分析人士认为，Sibor的推出，意味着中国货币市场建立起了真正的价格中枢，其不仅是短期债券品种定价的参考基准，也是货币市场衍生金融工具如利率互换、利率期权、利率期货等发展的基础性指标。

　据了解，Shibor主要是1年以下16个品种：隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年共8个公布品种，以及3周、2个月、4个月、5个月、7个月、8个月、10个月、11个月共8个参考品种。利率品种代码按期限长短排列为O/N、1W、2W、3W、1M、2M、3M、4M、5M、6M、7M、8M、9M、10M、11M、1Y（O/N代表隔夜，W代表周，M代表月，Y代表年）。

　相比目前货币市场交易的回购或拆借，Shibor品种更加丰富，覆盖的期限更加完整。参与试运行的报价商包括四大行、股份制银行等在内的16家存款类金融机构，其入选标准是信用级别较高，定价能力较强，市场声誉较好。按照央行规定，每个交易日11点之前，各家机构上报各个品种的报价，再经过“去掉最高、最低，其余算术平均”处理后，将8个公布品种的价格正式发布。昨日，8个公布品种价格和涨跌如附表所示。

　很明显，新型同业拆借利率水平更加接近于银行间市场的质押式回购利率，而与目前市场运行的信用拆借利率相对疏远。以7天期（1周）为例，质押式回购加权平均利率为2.2455%，信用拆借利率则高达2.3956%。

　Shibor整体要高于同期质押式回购利率，期限越长，升水越多。如1天和7天期平均分别高出2和4个基点，1月期的则高出7个基点。

　近几年来，央行一直在努力尝试构建中国货币市场基准利率。2004年10月，中国外汇交易中心宣布在中国货币网正式发布债券7天期回购利率指标，随后又将品种丰富至1天、21天、1月、3月、6月和1年等。由于回购融资日益成为银行间市场机构融资的主要方式，成交规模日益放大，如当前整个银行间市场质押式回购日融资量在千亿以上。相应地，质押式回购利率也迅速成为市场计算融资成本的重要基准利率，特别是7天期和1天期品种，以7天期质押式回购利率为基准的浮息债应运而生。

　2006年3月8日，外汇交易中心在此前基础上又推出银行间回购定盘利率，其品种主要是1天和7天期，进一步丰富了“回购系”下的基准利率。

　然而，现行的这两大基准利率都存在共同的缺陷，一是都以回购利率为基础，与国际上通行做法不同。国际市场普遍采用同业拆借利率作为市场的基准利率。二是均为实盘交易数据，随着市场变化盘中波动较大，也容易被资金所操纵，更重要的是，回购利率不能反映市场预期。市场人士分析说，对现行的拆借利率而言，这些问题同样存在。

　相比之下，Shibor才能更为真实的反映即期资金成本，而且其品种也更为丰富。交易员透露，Shibor开始试运行的几个交易日里，因为大家都缺乏经验，报价颇有些混乱。但经过几天磨合后，Shibor报价越发真实、可靠，试运行开始步入佳境。

品种 价格 涨跌 质押式回购

加权平均利率

Ｏ／Ｎ ２．０９５５ ０．３３ ２．０７１４

１Ｗ ２．２９３２ ０．３９ ２．２４５５

２Ｗ ２．４９３０ ６．９４ ２．５１０４

１Ｍ ２．５８６４ １．２５ ２．６５９

３Ｍ ２．６３３８ ０．１３ －

６Ｍ ２．７４７５ ０．２１ －

９Ｍ ２．８５４７ ０．０３ －

１Ｙ ２．９５５９ ０．２８ －